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美国比特币 ETF 资产中，超过五分之四在某种托管角色上与 Coinbase 绑定，凸显 ETF 托管流动中的一个核心瓶颈。摩根士丹利推出了摩根士丹利比特币信托，成为首家获得加密货币交易所交易产品的美国银行系资产管理公司，Coinbase 与 BNY 担任其托管方。

截至四月八日，由 Bitbo 追踪的美国比特币 ETF 生态系统管理资产总额约为九十一点七一亿美元。以 Coinbase 作为托管人或主要托管人的基金约占总额的百分之八十四点一，约占整个市场。采用排除多托管安排的更严格方法，约为七十四点零六亿美元，约占百分之八十点八。

贝莱德的 IBIT 募资说明书将 Coinbase 指定为其比特币托管人，但亦披露 Anchorage 作为额外可用托管人，显示出 Coinbase 的几近垄断地位，即便部分发行人披露备份选项。市场确有例外——通过自有数字资产子公司进行自托管的富达投资，以及使用 Gemini 的 VanEck——但权重仍然明显偏向 Coinbase。

这种集中度由结构性因素进一步强化：Coinbase 是依据纽约信托规则经监管的合格托管人，提供的合规档案受到机构门槛方的青睐，并有助于 ETF 的快速上线时间表。如果 Coinbase 的地位通过最终的 OCC 全国信托章程而巩固，该公司将以联邦监管的数字资产托管方身份运营，从而拉大与仍在各州许可制度中摸索的竞争对手之间的差距。

一个核心风险是，Coinbase 发生中断可能波及多家 ETF 发行人，因为它们共享同一托管骨干。ETF 结构要求资产分离和受托义务，因此单一的挫折——无论是技术故障、清算瓶颈，还是监管行动——都可能影响在市场上持有数十亿美元托管资产的基金。部分发行人已开始披露备份托管人，但实际比特币持有量的有意义再分配至今仍然有限。