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NCUA拟议的稳定币规则看起来像是对GENIUS法案的直接实施，但业内观察人士表示，真正的故事在于监管机构在框架中嵌入的自由裁量权有多大——以及这对信用合作社董事会所带来的战略十字路口。该提案设想建立一个单独的许可手册和发行人手册，这表明该规则将是一个框架，而具体细节将放在那些指南性文档中，与修订法规相比更易于不时修改。她指出，这种做法“有点让我想起大约10年前的商业贷款规则”，当时监管机构使规则不那么处方化，主要依赖其审查员手册来传达实质性要求。Bruyere补充说，利益相关者应关注FDIC在其自身指南和手册中的发布，因为在方法上很可能会保持一致。

Bruyere说，NCUA必须对发行人进行许可，这与法规文本相符，但在有兴趣的信用合作社在该过程最终落地时同时提出申请，这将需要资源。该提案没有设想申报费，但确实指出，根据申请数量和开展这项工作的资源需求，最终可能需要费用。Bruyere指出，该提案鼓励安排“预申报”会议，以便就业务计划获得反馈。推测是为了让申请人在提交最终的许可申请之前就能主动地把反馈纳入考虑，她解释道。

发行人将需要根据商业计划中预期的交易量和交易类型来满足资本充足要求。Bruyere认为这将与FDIC的做法保持一致。她表示，关注这一规则制定过程的走向很可能也会影响NCUA的路径。监管机构提出了大量实质性问题，因此行业提供的反馈越多越好。评论的数量也可能成为行业参与兴趣或未来参与水平的一个指标。

InvestiFi首席执行官Kian Sarreshteh表示，该提案释放了重要的政策信号，但他警告说发行不应成为反射性举动。“NCUA提出的规则允许联邦保险信用合作社申请成为‘被许可的支付稳定币发行人’，这是监管机构承认稳定币正成为现代金融体系一部分的有力信号，”Sarreshteh说。 “从政策角度看，这为希望更直接参与数字支付基础设施的信用合作社提供了清晰的路径和明确的方向。”

然而，在信用合作社走上自行发行稳定币的道路之前，Sarreshteh强调他们需要清楚地理解投入背后的原因。‘建立一个合规的稳定币计划并非易事。它需要大量的运营建设、风险管理框架、流动性规划、网络安全控制、合规监督，以及很可能需要新的人手，’他说。‘信用合作社已经面临一系列激烈的优先事项——核心现代化、会员体验、放贷增长、网络安全以及监管负担。稳定币发行不应成为一个没有明确会员用例和投资回报率的‘闪亮对象’。’

Sarreshteh表示，信用合作社董事会应提出的问题包括：我们正在解决的具体会员问题是什么？发行是正确策略，还是仅提供赋能就足够？通过伙伴关系更高效地释放内部资源，能否实现同样的会员价值？在许多情况下，信用合作社并不一定需要发行稳定币就能参与数字资产生态系统。还有其他模式，可以让他们在不承担全部发行风险或基础设施成本的情况下提供加密访问、稳定币支付和数字资产功能。

例如，通过InvestiFi的多托管方式将加密货币与稳定币整合到信用合作社现有的数字银行体验中，Sarreshteh继续说道。会员可以访问加密和稳定币功能，而信用合作社则避免成为发行人所带来的成本、监管暴露和运营负担。会员价值几乎相同，但成本和复杂度却大为降低。Sarreshteh表示，拟议的规则可能会加速董事会在战略对话中的讨论。“一些规模较大或在创新方面走在前列的信用合作社可能会把发行作为竞争差异化因素的路径，”他指出。“然而，对许多机构来说，基于伙伴关系的模式更可能证明在资本效率和风险对齐方面更优。”

NCUA拟议的规则似乎以增强自由裁量权来实施GENIUS法案。它设想分离的许可手册和发行人手册，表明许多具体事项将留在指南性文件中，而非在法规本身。观察者将这一做法与一项十年前商业贷款规则的转变进行比较，当时规定性文本让位于由审查员引导的程序，旨在提高灵活性。提案指出，许可发行人将需要资源，申请可能因工作量而收取费用。它鼓励进行预申报会议，以在最终许可提交前获取业务计划的反馈，从而实现前瞻性调整。发行人还将面临与预期交易量和类型相一致的资本要求，标志着分阶段、资源感知的推行。

对于一些信用合作社而言，发行稳定币可能成为一种战略性差异化因素，但许多机构将通过伙伴关系来提供数字支付和稳定币服务，以降低风险和成本。InvestiFi提及的多托管方案能够在现有数字银行平台中实现对加密货币的接入，降低信用合作社的发行负担。总体而言，该规则预计将引发董事会在会员用例、投资回报率（ROI）以及参与日新月异的数字资产生态系统的最佳路径上的战略性讨论。