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最近几周，与加密货币相关的股票处于紧绷状态，因为数字资产价格回落。比特币（BTCUSD）在1月下旬因宏观因素影响而急剧下跌，几乎抹去了去年的大部分涨幅。这一下跌已波及整个行业，Coinbase Global（COIN）的股价1月下跌约32%。科技股和金融科技股在美联储不确定性影响下普遍走弱，像Coinbase这样的加密交易所的交易量也有所下降。

如今，Coinbase宣布，2025年第四季度业绩将于2月12日收盘后发布，成为投资者关注的焦点。即将召开的财报电话会将成为关键催化剂，因为公司的增长前景取决于加密市场的势头。市值430亿美元的Coinbase Global是美国最大的加密货币交易所，旨在通过提供交易、质押和数字资产托管等服务来“提升经济自由度”。它是2025年首家加入标普500指数（$SPX）的加密本土公司。

Coinbase为零售和机构客户提供服务，平台上有数百万经过验证的用户，以及托管的资产规模达数万亿美元。简言之，Coinbase为个人和机构提供可信赖的买卖与持有加密货币的入口，并推出了质押、钱包，甚至股票交易等新服务。去年，COIN股价在加密货币回暖时经历大涨。自2025年初的低点，上涨至7月中旬接近445美元的高位。

到年底，股价又回落至约200多美元中位区间。到2026年，因加密市场疲软，股价下跌约28%。COIN目前在约160到165美元之间波动，略低于约169美元的50日均线。即便经历了如此急剧的调整，估值指标似乎在形成不同的叙事。

在价格指标方面，相对于同行，Coinbase看起来相当便宜。其前瞻性市盈率大致处于中十几倍，约为多元化金融科技/经纪同行33倍均值的一半。同样，Coinbase的市销率为6倍，显著低于许多大型交易所常见的约10倍区间。换句话说，COIN相对于行业整体处于显著折价。投资者关注这一差距，一些分析师表示在加密交易量若回升时，COIN的增长潜力可能使其被低估。Coinbase确认上月将于2月12日公布第四季度及2025财年全年业绩。这一时间点对股东日历而言是一个关键事件。

在近几个周期中，Coinbase的股价对盈利意外反应强烈，因此市场观察者将密切关注2月12日的每一个细节。分析师预计在去年强劲之后，收入将回落：共识预测第四季度收入约18.4亿美元，同比下降约20%。每股收益约为0.99美元，远低于2024年第四季度的3.50美元，反映交易费大幅下降。10月的第三季度电话会议上，管理层给出第四季度指引，符合降幅扩减的交易量。其订阅及服务收入指引为7.10亿至7.90亿美元，较第三季度的6.76亿美元有所上升，并指出运营支出将增加。例如，第四季度销售与市场营销支出预计在2.15亿至3.15亿美元之间，技术与管理成本约9.25亿至9.75亿美元。华尔街分析师对收入和每股收益的预测大致在这个区间。

除了数字本身，投资者还会密切关注管理层的态度与指引。若Coinbase能够稳定托管资产或订阅等业务，例如Coinbase One、质押奖励等，或许能缓解担忧。相反，若对需求放缓发出意外警告，可能会对股价造成压力。简而言之，2月12日的电话会被视为设定2026年预期的生死攸关之战。与此同时，分析师预计Coinbase快速增长的业务，如USDC稳定币余额、质押及新产品，将在一定程度上抵消现货交易的下滑。

Coinbase的业务不仅限于盈利。去年宣布了多项新产品。12月17日，公司推出了股票交易服务和预测市场平台，使Coinbase相较Robinhood和Interactive Brokers等同行，成为更具经纪属性的公司。此外，它还在收购预测市场初创公司The Clearing Company。该收购在12月22日宣布，是Coinbase当年第10笔交易。分析师指出，这些举措的目的是扩大打开应用的理由，业务不再局限于加密货币，并引入新的收入来源。

在监管层面，Coinbase首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗公开批评1月15日参议院试图通过的加密货币立法，该法案将设定行为准则。这源于美国对加密监管的持续模糊性之中，他对稳定币监管和SEC监管的反对意见尤为引人注目。华尔街对Coinbase的看法从中性到正面不等。共识大致为“适度买入”，12个月目标价约337美元，较当前水平有超过100%的上涨空间。

例如，高盛在1月将目标价上调至310美元，给予“买入”评级，强调对重新增长的预期。Cantor Fitzgerald最近将目标价从459美元下调至320美元，原因是2025年疲弱；瑞穗证券去年12月设定的目标价为280美元。近期报道指出，分析师普遍认为COIN的交易价低于早期预测，主要原因是加密市场头风。分析师在研究报告中强调Coinbase新举措的重要性。

摩根大通分析师表示，Coinbase推出的股票交易和预测市场应能“鼓励并激励客户参与”，有望解决加密交易的阶段性波动。类似地，Benchmark分析师指出，这些产品增加了“高频”用户活跃度，为人们打开Coinbase应用提供了更多理由。总之，分析师认为如果这些功能推动更高的用户参与度，或将支撑更高的估值。就目前而言，大多数观察人士对一件事意见一致。Coinbase的命运仍然与加密货币趋势紧密相关，2月12日的盈利将成为检验这家受挫的加密交易所股票是否已触底，还是还有下跌空间的重大测试。