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瑞安·沃特金斯，前 Messari 高级研究分析师，认为自他进入行业以来，加密货币市场正经历史上最大的转型。在他在 X 平台发布的最新帖文《黄昏地带：2026 年及以后的加密经济》中，沃特金斯表示，2021 年周期中加密资产的估值提前反映出不现实的预期，至今已花费四年时间进行理性化修正。这使得优质资产处于更合理的水平，尽管山寨币的长期熊市情绪仍然低迷。

他指出，美国监管不确定性历来阻碍机构和企业参与。股权与代币双层所有权结构、披露实践薄弱、周期性收入，以及缺乏共同估值框架等因素，在 2021 年之后进一步加剧了代币的严重低迷表现。根据沃特金斯的说法，这些结构性缺陷叠加了对过高预期的冲击，导致价格大幅回撤、市场参与者的心理疲劳，以及把加密视为“低投入致富之路”的投机资本退出。

他认为这次洗牌是必要且健康的发展，因为 2022 年前的那个时代让一些薄弱项目获得了超额回报，他将此形容为不可持续。沃特金斯表示，随着监管压力缓解、代币持有者与内部人之间的利益对齐改善、披露标准与第三方数据提供商共同完善，许多问题正逐步得到解决。

该分析师还指出，一系列越来越多的加密应用场景在价格周期无关的情况下仍在呈现复合增长，包括点对点金融平台、数字美元、无需许可的交易所、衍生品市场、全球抵押体系、链上募资、代币化资产发行，以及去中心化实体基础设施网络。他补充说，正在形成的共识是，大多数加密资产最终必须产生现金流，而比特币和以太坊则是少数具备价值储存属性的例外，链上现金流的对链上资产所有权被视为一项重大创新。

沃特金斯表示，以太坊、索拉纳和 Hyperliquid 等领先的区块链正巩固其作为初创企业和企业基础标准的地位，因为它们的无需许可设计、资本效率和全球分布使其成为全球增长最快的企业之一。他还指出，华尔街和硅谷的公司正越来越多地推进生产级区块链产品，尤其是在代币化和稳定币领域。这些努力正在加速，因为监管清晰度提升，企业能够将重点转向收入扩张和成本削减。

尽管如此，沃特金斯表示，少数分析师在对指数级增长进行建模，许多预测的年增长率低于 20%，这为顶尖项目带来了他所说的错定价的多年度机会。他进一步补充说，随着对机构信任的下降、主权债务上升、货币贬值，加密市场将变得更加不可避免。然而，竞争加剧和更高的期望很可能将较弱的项目挤出市场，只留下少数原生赢家。

加密经济并非一个单一市场在同时间走向成熟，而是一系列沿着不同采用曲线推进的产品和企业。更重要的是，当一项技术进入成长期，投机并不会消失，它只是随着情绪的波动和创新步伐的变化而起伏。任何告诉你投机日子已经结束的人，大概只是心态疲惫或不理解历史。