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比特币（BTC）从衍生品驱动的反弹中回落，空头头寸清算加剧，打压上行动能。链上数据表明，逼近96,000美元的行情更多由期货空头回补推动，而非实质现货需求强劲，这支持了“行情是机械推动而非需求驱动”的判定。CryptoQuant将体制边界设在接近101,000美元的365日均线下方，指出现货需求与ETF资金流入仍受限，使市场对杠杆和流动性波动高度敏感。此降幅在更广泛的衍生品市场得到呼应，大规模清算伴随回落。

在此环境下，长期头寸压力和杠杆性交易仍使波动性偏高，即使现货需求出现初步改善。山寨币也承压，Solana（SOL）下跌约6.7%，SUI与ZEC分别下滑约10%。黄金在地缘政治与贸易风险的背景下上涨约1.7%，至约每盎司4,600美元，凸显宏观紧张时期对避险资产的偏好。主流叙事认为当前的反弹更可能由衍生品活动推动，而非真正的现货积累，这对可持续性构成警示。

CryptoQuant给出更为谨慎的解读，认为11月至12月的上行可能表示熊市行情反弹，BTC在接近101,000美元的体制边界下方交易，现货需求与ETF资金流入有限。尽管如此，Glassnode指出一些稳定信号，包括自2025年末以来长期持有者分布放缓，以及对像Binance这样的主要交易所的买方压力增强，即使Coinbase主导的抛售有所缓解。期权市场呈现短期隐含波动率温和，但对更长期期限的对冲需求持续，维持了谨慎情绪。若缺乏现货需求的明确回升，BTC预计将继续对杠杆和流动性变动保持敏感，继续在一个由衍生品和流动性动态推动的体制中交易，而非由坚实的现货买盘驱动。