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2025 年加密货币的轨迹可以用一个戏剧性的弧线来概括：先胜利，随后遭遇挫败。年初，比特币在特朗普就任日突破 109,350 美元，受到政治利好和监管清晰承诺的推动。

然而到了十月，市场已经发现一个清醒的事实——加密货币最终融入了更广泛的金融体系，但并非传播者所设想的那样。随后在 10 月 10 日，单日下跌 14%，从大约 112,000 美元跌至 104,782 美元；与此同时，160 万名交易者发生清算，清算总额达到 191.3 亿美元，这打碎了加密货币作为对冲工具的神话。

十月的冲击暴露了加密货币对宏观冲击的脆弱性，而监管者则朝着确立正当性的方向迈进。2025 年 7 月，天才法案为支付型稳定币建立了框架，要求一对一的准备金、资产分离和托管要求，并豁免合规发行人受到美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会的监管。该法案并未创造一个无需许可的环境；它创造了一个带有明确银行和受监管发行人角色的有许可制度。与此同时，美国证券交易委员会推出了快捷通道的交易型基金流程，将审查时间缩短至 75 天，从而推动比特币和以太坊之外的快速扩张，并催生了名为“穆勒特架构”的新型架构。

然而，这一监管转向是对正当性胜过去中心化的胜利，惠及了既有金融机构和稳定币发行方。到年末，美国现货比特币交易型基金持有的比特币数量超过 136 万枚，约占流通供应的 7%，稳定币总市值超过 3,000 亿美元，由两大稳定币领头。2025 年，稳定币在 12 个月内实现总交易量 46 万亿美元（若按机器人活动调整后为 9 万亿美元），其中 9 月单月达到 1.25 万亿美元，接近美国自动清算网络的规模。这些数字远超常用的第三方支付平台交易量，接近全球银行卡网络的规模。