按大多数传统标准，2025年本应被记为加密货币的突破之年。监管终于正式落地。机构资本通过受监管渠道涌入。比特币刷新了新高。
稳定币的交易量跨越数万亿美元规模。链上市场扩展到原生代币之外，覆盖股票和大宗商品。然而，年末来临时，主导情绪并非胜利，而是焦虑。2025年，加密市场累计的“胜利”次数超过历史上任何时点，但仍未能带来令人信服的胜利感。
十月之后，价格走低，反弹迅速衰退，降息等积极发展和政策清晰度等被大多忽视。取而代之的是一个在结构上成熟速度快于自身信心的市场。年初充满乐观情绪。华盛顿的政治重置在一月推动了风险偏好，带动数字资产与股票同步走高。
比特币上涨，情绪改善，认为加密货币进入一个更稳定、对机构友好阶段的观点获得支持。但这种信心并未持续太久。二月给出一个早期提醒，表明加密货币的旧有脆弱性并未消失。随后，Bybit 的重大安全漏洞动摇了对中心化交易所的信任。
到了四月，加密货币在宏观独立性方面的主张受到更严峻的检验。随着特朗普的关税言论再度浮现，全球风险资产下挫，数字资产跟随下跌。比特币大幅下跌，山寨币表现更弱，与股票市场的相关性飙升。对于一些人来说，此轮抛售让人失望。
对于另一些人而言，这更具启示性。加密货币不再处于全球金融的边缘——它正越来越深地嵌入其中。这种整合将成为本年度的一个定义性主题。随着链上市场的扩展和资本结构的深化，加密货币对推动传统市场的同样宏观冲击的敏感性提高，从贸易政策到利率预期。
Pi42 的联合创始人兼 CEO Avinash Shekhar 强调了与全球经济的新纽带。“今年让我们再次意识到，加密市场仍然与更广泛的宏观经济状况紧密相关。当全球不确定性上升时，流动性可能迅速收紧，情绪也会在数日内发生变化。” GENIUS Act 的通过标志着稳定币的一个分水岭，为美国带来久违的监管清晰度，并提升了机构信心。与此同时，Digital Asset Treasury Companies 的兴起，让企业能够将比特币作为储备的一部分，从而进一步模糊了加密和主流金融之间的界线。
“今年最具意义的进展是 GENIUS Act 的通过，为稳定币提供了明确的监管框架并提升了机构信心，同时数字资产财政储备公司让企业能够将比特币并入储备金中，” Aguirre Franco 对 Invezz 表示。机构参与全面加速。根据 Shekhar 的说法，加密市场在心理层面跨过了一个里程碑，其全球市值达到$4 trillion，凸显其从实验性资产类别向金融体系可信组成部分的演变。“ Adoption expanded meaningfully, with millions of new users entering through regulated and compliant platforms,” Shekhar told Invezz, pointing to deeper liquidity, improved market structure, and clearer regulatory signals across major economies.
表面之下，加密货币的基础设施也在发生变化。链上衍生品市场迅速成熟，超越了加密原生资产。“2025 年标志着数字资产生态系统的一个明确转折点。去中心化永续合约不再仅限于加密资产。像黄金和原油这样的股票永续合约在去中心化交易所上取得了实际的牵引力。” Synfutures 的 COO Wenny Cai 表示。
这一转变意义重大。全球交易者首次通过链上全天候、无中介地暴露于传统资产的敞口，表明现实世界资产开始进入加密的轨道。尽管中东局势时有紧张，以及美中贸易担忧再度浮现等地缘政治摩擦，但这一更广的趋势仍在延续。机构资金流入、监管进展和应用场景的扩展有助于缓解宏观焦虑。在“Uptober”叙事的推动下，以及 ETF 资金大举涌入最终压过卖方，比特币飙升至超过$120,000 的历史新高。
转折点在十月突然出现。一次大规模清算事件席卷了衍生品市场，在数日内抹除了数十亿美元的杠杆头寸。价格急剧下跌，波动性激增，信心蒸发。这不仅是又一次回撤。这是一次心理上的崩裂。清算级联暴露了加密市场的高度互联，以及在压力之下的脆弱性。强制性抛售压倒了现货需求，流动性收缩，交易者变得更加防御性。至关重要的是，市场从未完全回稳。
十月之后，加密进入一段陌生阶段。积极因素持续涌现——降息、政策推进、持续的机构兴趣——但价格走势仍然低迷。涨势很快消退。波动性维持在高位。情绪变得谨慎。稳定币凸显出这种脱节。 “2026 将是炒作与现实世界应用分离的一年。” 换言之，基础设施的发展已经超过了采纳与应用。监管存在，但各司法辖区之间的碎片化仍在。流动性更深，但杠杆仍然是一个不稳定的因素。用例扩张，但日常实用性落后于头条新闻。
Hashgraph 的 CEO Eric Piscini 表示，2025 年为投机与基础设施之间日益扩大的分歧奠定了基础。他补充道：“能够提供安全性、降低成本、实现更快清算的项目将获益最大。”“在美国基本上采取私营部门主导的模式下，受监管且以储备支撑的稳定币将塑造可编程货币的未来，” Piscini 对 Invezz 表示。这种碎片化将成为 2026 年的决定性挑战。难道这是加密的一年吗？
年末，加密货币已经实现了曾经看似不可能的成就。它获得了监管认可、机构准入，以及在全球金融市场中的席位。然而，它也继承了同样的脆弱性——宏观敏感性、杠杆驱动的波动和信心冲击——这也是传统体系所面临的问题。行业在这一年里追逐认可，最终为成熟所困。教训并非加密的承诺已黯淡，而是单凭合法性并不能保证动力。2025 年最终或将被记为不是加密征服世界的一年，而是它意识到征服与胜利之间有很大差别的一年。
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