Kraken，作为全球最古老、最具韧性的加密货币交易所之一，已正式将目光投向2026年的上市计划。经过一年爆发性增长和一系列战略举措，这家总部位于旧金山的公司不仅实现了内部目标，还据称超越了曾经雄心勃勃的150亿美元估值，显示出对原生加密资产股票的强劲需求。监管障碍基本清除，且通过一轮规模庞大的上市前融资增强了资产负债表，Kraken 的即将上市被视为新一代区块链公司寻求公开市场的合法性与流动性的风向标。
Kraken走向当前估值的历程，是对运营的周密整顿与对机构端产品线的积极扩张所定义。在2024年至2025年间，交易所在扩大收入来源方面着力，超越零售交易费的依赖。这一策略回报丰厚；2024年全年的收入创下15亿美元的记录，2025年的内部预测显示，到第三季度末，该数字已被超越。
最关键的转折点发生在2025年3月，美国证券交易委员会（SEC）同意撤销对该交易所长期存在的执法行动。与以往以罚款和承认过错为条件的和解不同，这次的驳回是带有实质性终结效力的，且不设罚款。这是在美国对数字资产监管政策更广泛转变的背景下作出的。这一法律胜利有效消除了此前压抑投资者热情、拖累IPO谈判的监管阴影。
在2025年11月，Kraken通过完成8亿美元的上市前融资轮，进一步巩固了其市场地位。尽管公司年初曾将估值目标定在150亿美元，但该轮融资超额认购，最终使公司估值约200亿美元。本轮融资吸引了传统金融（TradFi）巨头如Jane Street与DRW Venture Capital等参与，另有高达2亿美元的来自Citadel Securities的战略投资。这笔资金将用于全球基础设施扩张，以及对2025年中期市场整合中收购的若干欧洲公司进行整合。
Kraken估值提升的最大受益者无疑是Coinbase Global, Inc.（纳斯达克股票代码：COIN）。作为目前唯一在美交易所上市的主要加密交易所，Coinbase长期受制于“稀缺溢价”以及缺乏直接的公开同行用于估值比较。Kraken成业上市将提供一个可对比的公开对照，验证行业的估值倍数。
然而，Coinbase在纳斯达克也将 facing 首个真正的在机构与散户投资者资金上的对手，随着两大巨头竞争市场份额，可能引发“收费战”。这些上市的成功形成了正反馈，证明公开市场已经走出多年前的“FTX创伤”。相反，那些未能达到 Kraken 与 Coinbase 所设定的严格合规标准的较小的离岸交易所，可能在机构资本日益偏好受监管、公开上市的实体时被日益边缘化。为 Kraken 背书的传统金融机构，如 Tribe Capital 以及前述的 Citadel Securities，也有望获得显著收益。他们参与这轮上市前轮显示出一种信念：Kraken 的“链上”基础设施将成为传统资产代币化的基础层——这一趋势在2025年的财经头条中占据主导地位。
Kraken 的2026年上市并非孤立事件，而是加密行业“第二波”首次公开发行的前沿。这一趋势体现行业的更广泛成熟：焦点正从投机性交易转向提供关键金融基础设施。这一趋势的实现，欧洲成功推出MiCA（Markets in Crypto-Assets）监管、并在美国建立了更明确的框架，为机构投资者在投入长期股权前所要求的“路上规则”提供了保障。这一波浪潮也凸显了加密公司估值方式的重大转变。
在2021年，估值受用户增长和“炒作”驱动。到了2025年，市场转而奖励可持续盈利能力与多元化收入。Kraken2024年的调整后EBITDA超过4亿美元，为私有加密公司树立了新标杆，证明该商业模式能够在牛市繁荣之外生存并蓬勃发展。其余的连锁效应已经显现，像Gemini和BitGo等公司据报也在加速推进自己的S-1文件，以把握2026年的窗口期。
尽管势头明显有利于 Kraken，但通往2026年第一季度上市之路也并非毫无挑战。主要障碍仍然来自宏观经济环境。如果美联储回归鹰派立场，或全球股市在2025年末遭遇下行，那么高增长科技公司的上市窗口可能缩窄。Kraken 将需要维持有纪律的支出，并继续证明其收入并非仅依赖波动的交易量。随着竞争格局的变化，可能还需要进行战略调整。
随着去中心化金融（DeFi）协议提供的机构级安全性不断提升，Kraken 必须继续在其“Kraken Pro”及机构托管服务方面进行创新。公司能够成功整合2025年的收购并维持其安全声誉——至今从未发生过重大的平台级黑客事件——将成为其在2026年路演期间向机构投资者推介的核心叙事。展望2026年，Kraken 追求上市的举动，证明了加密行业的韧性。从150亿美元目标跃升到约200亿美元的私有估值，反映出市场已经真正摆脱过去的丑闻，转而聚焦于未来的技术应用。对于投资者来说，Kraken 的上市将为数字资产领域提供一种更为细致的投资路径，成为相较于更成熟的 Coinbase 的高增长替代品。未来几个月的关键要点是交易所业务的“制度化”。
投资者应密切关注 Kraken 2025 年最后一个季度报告，以及其 S-1 文件的任何后续更新。此次上市的成败很可能决定未来十年公开发行的节奏，确立数字资产交易所作为全球金融体系永久性组成部分的地位。本内容仅供信息参考，不构成投资建议。
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