随着2026年临近，推动股权市场链上化的进程在全球对24/7交易与近乎即时清算的承诺日益关注中继续加速。此前被锁在经纪商-交易商基础设施背后的事物，如今被支持者称为“现代化”，但他们似乎忽略了一点。摘要：代币化股票承诺速度，而非对风险或监管的免疫：在链上移转股票并不能消除证券法、市场不平等或系统性风险，装作否认只会削弱投资者保护。流动性与治理才是现实的断裂点：在没有深度流动性、信息披露、托管和股东权利的情况下实现快速结算，可能带来闪崩与坐落于可信市场结构之外的“幽灵资产”。
代币化必须延续市场保护措施：只有在链上股票能够维持完整的监管合规、可执行的所有权权利和机构级标准时，才有运作的空间；否则，现代化将沦为侵蚀。在效率的表象之下，是一个事实：将股票转移到区块链并不能消除监管、结构性不平等或风险。若行业在缺乏自律的情况下朝此方向推进，向链上股票交易的过渡可能会削弱让公众市场保持可信赖的保护。实质上，代币化是对市场结构的新实验，但其所涉风险远远超出便利性。
投资者对这些代币化选项的需求正在增长，像 Nasdaq 这样的公司也已在与监管机构合作，推动代币化股票上市交易。若野心确实存在，投资者对受监管股票市场所期望的保护必须完全转译为它们的代币化等价物。转型必须以基于智能合约的交易机制为根基，并保留托管、信息披露与治理，这些构成了现有合法市场的支撑。链上股票几乎可以即时完成交易清算，减少这一交易形式所带来的繁琐周期，并更快释放资本以实现更高效的配置。
跨境投资者获得更便捷的准入、分割所有权、较少的司法辖区障碍，以及相对于非代币化选项的核心优势：速度。World Economic Forum 的分析师已经强调了链上股权交易的好处，包括可预测的清算、较低的对账负担，以及可编程的公司行动，作为走向代币化的大胆步骤。首次，散户投资者不再需要托管中介即可访问分割化的蓝筹股。区块链的参与与速度能力让股市向全球开放，而不是按地理分层。
这些都是链上股权交易所能提供的切实好处，但若缺乏适当的治理，速度很快就会被证明是对所有参与者的空洞胜利。随着代币化股票的热潮发展速度超过法律步伐，像美国的 Securities and Exchange Commission 已经在采取行动。既看到机会又感受到威胁，SEC 正在考虑在受控条件下对基于区块链的股票交易给予有限豁免。在这股热潮中，关于链上股权交易的风险往往被忽视，尤其是对流动性这一点的潜在威胁。
链上资产交易很快，但这并不一定意味着它们有深度的流动性。学术研究表明，代币化资产（即使有现实世界的支撑）在波动性上升时也面临严重的流动性断崖。订单簿稀薄、缺乏足够流动性来吸收抛售的合成股票只是等待发生的闪崩。若公司或交易所试图通过声称链上等同于“在司法管辖之外”来规避证券法，那么在被标记为阴影市场后，整个系统可能会崩塌。
The Securities and Exchange Commission（SEC）已表示，代币化股票将继续归类为证券并承担全部监管义务。一个看起来像股票、交易像股票、行为像股票的代币就是股票。不到此标准且缺乏监管合规检查的，就是幽灵资产，仅此而已。现在是时候选择将代币化股票视为真正的升级并保护投资者，还是动用区块链来侵蚀让公开市场值得信赖的保护措施。
代币化股票必须赋予真实的股东权利，包含对股息和公司行动的可执行权利，并遵循与现代市场相同的信息披露与报告规则。监管机构已明确表态；现在，保障与合规需要走在前列。链上股票交易的潜在收益巨大，但只有托管、流动性与法律保护从经过检验的公开市场延续下去时才会实现。代币化应提升股票市场的水平，而不是削弱它们，使代币化股票能够保持现代股票市场所要求的问责性。
标准必须提高，以上达到对投资者安全的经济要求，否则代币化股票将被边缘化。行业将于适时揭示所作的选择。
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