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数字资产在年底时几乎把过去12个月的全部涨幅都被市场波动抹去。

然而，聚焦于加密货币的周期性牛市与熊市，会忽视过去一年的更广阔图景。

2025年的叙事并非彻底的看涨行情或散户狂热，甚至也不是周二（Dec. 23）市场所笼罩的寒意。

相反，这是一段结构性采用、监管表述与金融融合集成的故事。

这些趋势标志着加密货币正从边缘创新稳步迁移至金融架构的核心。

年中签署成为法律的 GENIUS Act 确立了首个联邦层面监管稳定币的综合框架，要求以高质量流动资产（通常是美元或国债）提供全额背书并设定严格的透明度标准，从而降低不确定性。

数字资产行业的演进在某种程度上也带有结构性。

如今嵌入加密市场的机构资本，带来以传统金融多年来的经验为基础的预期，包括可预期的现金流、监管清晰与风险控制。

经历过过去崩盘的散户投资者，变得更加挑剔。

投机没有消失，但它在文化中的核心地位已不再。

今年标志着加密从一个波动的资产类别，转变为一组日益嵌入的金融与科技系统。

转型并非均衡、常常不光鲜，且远未完成，但它是真实发生的。

2025 年的加密货币更少关乎意识形态，更关注执行。

本月，美国货币监理署对来自数字资产与区块链金融领域的五家申请人，条件性批准了新任国家银行信托特许经营的申请。

在机构方面，监管确定性转化为真实的资本流动与产品推出。

传统机构如花旗集团、富达、摩根大通、万事达卡和维萨等，以及其他众多机构，宣布或扩展了加密产品服务，从托管到直接零售交易、质押及链上结算服务。

这波浪潮区别于以往尝试的地方在于克制。

公司停止试图在区块链上重建一切，而是将重点放在支付与交易结算等窄而高摩擦的流程上。

摩根大通据称正在通过其首只代币化货币市场基金 My OnChain Net Yield Fund 加深区块链努力（私募）。

摩根大通也据称在为其机构客户考量加密交易。

联邦存款保险公司也进行了新的规则制定，标志着监管清晰进入新时代。

PayPal推出面向 AI 原生企业的稳定币金融工具，而维萨则扩大了其在美国的稳定币清算能力。

稳定币成为新支付轨道的现实，通过一系列年末行业发展得到体现，例如 SoFi 公布企业稳定币，以及 Coinbase 推出面向企业与银行的白标签稳定币发行产品。

2025 年，加密风险投资进入复兴期，整个行业募集资本超过 $16 billion，甚至在年末前就超过了 2024 年的总额。

首次公开发行市场也重新开启，Circle 在纽约证券交易所上市等案例，反映出投资者对受监管、具盈利能力的加密企业的胃口重新校准。

也许今年最重要的文化转变发生在内部。

加密至上主义，即认为区块链将替代大多数现有机构的观念，影响力下降。

取而代之的是一种更为克制的观点，即把加密视为一个互补体系，而非要全面取代。

这一变化更多由经验驱动，而非意识形态。

用户趋向于那些解决现实问题的数字资产产品，而不管它们是否完全去中心化。

同样重要的是，2025 年未实现的事项。

加密并未与宏观经济条件脱钩。

也未在大规模上消除中介。

Web3 并未如我们所知那样取代互联网。

大众级别的消费普及仍然难以实现。

相反，加密行业旨在用更快的结算、可编程资产以及全球数字美元来升级现有金融体系的部分环节。

任何年度总结都不完整，若不提及加密领域仍然被其狂野西部时代的幽灵所纠缠——尽管在美国和欧盟已全面改头换面，但这一时代或未完全结束。

从一月到九月初，加密行业遭受的盗窃金额超过 $3.4 billion。

其中几乎一半，即 $1.5 billion，来自一起单一事件—— Bybit 交易所的历史性二月妥协。

Coinbase 也遭遇了潜在的 $400 million 网络安全事件。