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十月市场出现剧烈逆转，加密货币市场承受了自 2021 年以来前所未有的严重去杠杆化。比特币从大约 $125,000 跌至近 $90,000，而以太坊从约 $4,500 下滑至低于 $3,000，未平仓合约价值被抹去数十亿美元，交易所与 DeFi 场景的流动性也被抽干。前端波动性维持在较高水平，资金费率全面转为深度负值，投资者普遍降杠杆。截至 11 月，卖压持续存在，因为 ETF 资金流入转为多日净流出，大规模鲸鱼级利润回吐也在加剧。

BTC 现已跌破 $90,000，ETH 低于 $3,000，SOL 约 $130。资金费率在高贝塔和永续交易占比很高的品种中已全面转为深度负值——SOL、AVAX、SUI。即使是 ETH、XRP、LINK 这样的主流币也持续处于负资金费率之下。隐私币如 ZEC，尽管在现货市场表现强劲，但资金费率仍然处于极端负值区间，甚至一度跌破 –300% funding APR，因为在此次去杠杆期间看空对冲需求激增。

去杠杆浪潮也波及到了链上信贷市场。因市场压力与 Ethena USDe 去杠杆，Aave 的 TVL 从 10 月的约 $30B 快速降至 11 月的约 $22B，Aave Ethereum V3 上提供的抵押品急剧下降，超过 $1,000,000,000 的这些资产迁移到了 Plasma。资金费率深度为负且抵押品估值承压，信贷市场正在重新校准，转向一个对风险更为敏感的环境，在此环境中流动性、对手方质量和动态保证金相对于单纯的收益率变得更加重要。本月 Balancer V2 发生重大安全事件，攻击者利用该协议金库数学中的漏洞，导致多个流动性池资金被提取。