CoinFubi

美国银行家协会正在对白宫最新的稳定币研究提出反对，认为其低估了支付收益型稳定币可能抽走社区银行存款的风险。4月8日，经济顾问委员会发布了一份21页的报告，模拟若支付稳定币发行方被禁止支付收益时会发生什么。该分析与2025年GENIUS法案禁止支付收益的规定相关，指出禁止收益将使银行放贷增加约21亿美元，约占12万亿美元贷款总额的0.02%。报告还估计消费者将放弃约8亿美元的回报，形成一个成本效益比为6.6的情形，其中损失的收益超过由略微降低的借款成本带来的收益。

简而言之，白宫经济学家得出结论，在当前条件下，稳定币收益率不太可能引发一些学者研究所预测的全面存款外流。美国银行家协会今天作出回应，称经顾问委员会将“问题定错了”，聚焦于禁止的影响而非在市场扩张中允许收益的影响。

ABA的首席经济学家 Sayee Srinivasan 与银行研究副总裁 Yikai Wang 警告称，支付收益型稳定币可能加速受保存款的存款迁出，尤其是在社区银行。他们的分析指向一个未来的支付稳定币市场，规模在1到2万亿美元之间，在这一市场中，以国债及其他安全资产为支撑的代币所提供的有竞争力的收益将成为地方存款的直接对手。他们表示，在这种情形下，即使是单一州也可能看到银行放贷规模以数十亿美元计的收缩，因为廉价资金被抽走。

白宫的论文强调，当消费者把现金转入稳健币时，发行方会把储备再投资于国债、回购协议和货币市场基金，将大部分资金重新送回银行体系。这种“再配置”意味着总存款基本保持不变，且银行目前持有超过1.1万亿美元的超额流动性，模型对放贷的系统性约束很小。

ABA的回应则认为，这忽略了存款外流发生在个体机构层面的情况，当存款外流，社区银行就必须以成本更高的批发借款来替代资金，或通过提高存款利率来应对。这些更高的资金成本，会转化为对依赖关系型贷款的家庭、农民和小企业的信贷减少与贷款利率上升。

辩论发生在GENIUS法案之上，该法案于2025年确立了首个联邦层面的支付稳定币体系，并对向持有者支付收益的发行人设定了硬性禁令。该禁令并未扩展至第三方平台，为如 Coinbase 的 USDC 奖励等安排保留了空间，这些安排以向用户分享储备收益、利率水平接近高收益储蓄账户的方式进行。一些拟议中的 CLARITY 法案版本将通过禁止中介传递收益来关闭这一渠道，经济顾问委员会指出但未作出全面评估。

ABA的作者表示，政策制定者应把对收益的禁令视为“审慎的防护措施”，使稳定币保持在支付角色，而不是让其演变成对受保存款的高收益替代品。双方都触及一个更深的问题：带有收益的稳定币是否实质上形成一种窄银行，将资金从传统信贷中抽离。经济顾问委员会将窄银行式结构视为对支付可能更安全，前提是准备金仍然保留在国债及其他超安全资产之中，同时也淡化了对短期放贷损失的担忧。ABA警告称，在没有确保社区银行放贷的计划下强行推动此类模式，可能忽视国会对类似原因不支持中央银行数字货币的立场。

如今超过80%的稳定币活动已经在海外，发行方持有的国债投资组合规模甚至超过某些主权国家的政府资产规模。白宫还指出全球需求和美国的借贷成本是收益率辩论中尚未充分探索的部分。