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作为美国最大的加密货币交易所，Coinbase 上周取得了两项重大监管胜利，尽管其核心交易业务承压，但这也在加强其机构化基础设施。美国货币监理署（OCC）给予 Coinbase 初步批准，允许其设立 Coinbase National Trust Company。这一举措将托管业务从纽约州许可转移到联邦监管的平台，并使其获得按 SEC 规则认定的 qualified custodian 身份，这一资质正日益成为机构客户所追求的。与此同时，澳大利亚证券投资委员会（ASIC）授予 Coinbase 完整的金融服务牌照（AFSL），这是该国加密交易所的历史性首次。

尽管这些基础性胜利已成，Coinbase 的股价却讲述着另一番行情。周五收盘报142.14 EUR，年初至今下跌近30%，过去30天内下跌约17%。主要原因是其核心现货交易业务放缓，该平台的月度加密货币交易量在今年3月降至逾两年来的最低水平。分析师预计第一季度收入将同比下降23%，降至$1.56 billion，凸显挑战，同时华尔街意见分歧，Barclays 下调估值，而 Bernstein 维持对来自稳定币和衍生品的长期催化剂的买入观点。

Coinbase 的托管资产规模凸显其机构主导地位，截至2025年底，托管资产价值达到$376 billion，约占全球加密货币市场总市值的超过12%。CEO Brian Armstrong 在二月份强调，Coinbase 保护着用于 US spot Bitcoin 和 Ethereum ETFs 的资产超过80%。与此同时，公司的领导层也在调整，Paul Clement 将不再参加2026年年度股东大会的董事会连任，董事会规模从十人降至九人。展望未来，正在美国参议院谈判中的 CLARITY Act 可能为以 USDC 为核心的稳定币业务提供联邦框架，并在公司向三年期联邦信托结构过渡的过程中，帮助 Coinbase 将收入多元化，超越交易费。