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比特币仍在$60k至$70k区间震荡，而URPD显示$80k至$126k之间存在密集的上方供给簇，可能需要更深的价格折扣或更多时间来重新分布。亏损总供应量接近8.4M BTC，呼应2022年Q2的结构，当时大约需要重新分布约3M BTC，市场才能重新夺回其周期中线。自2025年11月以来，LTH realized loss已攀升至$200Mnullday，确认主动清算，而低于$25Mnullday的回落仍是底部形成的关键阈值。Coinbase Spot CVD已转为略为正值，表明现货买家开始吸收卖方压力，尽管需求仍远低于耐久低位通常看到的水平。

企业财政流动正日趋集中，Marathon分发约15k BTC，而Strategy仍是唯一持续的大型买家。永续市场方向性溢价已回压至中性并略低于零，反映多头杠杆的重置与投机情绪的降温。永续头寸现在远非由趋势驱动，多头敞口被回撤，空头兴趣重新浮现，使期货更平衡，但也更谨慎。

隐含波动率在曲线全线继续走软，表明期权市场对近期环境的定价更为平静，波动性敞口需求下降。下行偏斜开始重新建立，表明对冲头寸回暖，尽管水平仍远低于通常与更强对冲需求相关的水平。伽马头寸已回到对市场有支持的区域，降低下行凸性，指向在最近的负伽马态势之后，近端交易商的布局更为稳定。

比特币仍在$60k至$70k区间震荡，市场已显现出初步稳定迹象，但尚不足以在任一方向形成明确突破。链上条件仍在修复中，亏损供应居高不下，长期持有者的投降尚未完全缓解。与此同时，现货需求开始改善，表明卖家不再处于完全控制之中。综合来看，这些信号表明市场不再处于直接压力之下，但仍在寻找更强的信心。

目前，比特币似乎正处于再分配阶段，而不是一个明确的趋势。直到现货需求更有意义地扩大、上方供应开始清理，区间仍将是市场的主导特征。