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美国证券交易委员会和商品期货交易委员会发布了解释性指引，解释它们如何界定加密领域中的证券性质。CFTC 发布了一份针对非托管钱包提供商的无行动函，以促进衍生品和预测市场交易。亚利桑那州对一家预测市场提供商提出刑事起诉，并且关于市场结构立法也有推进迹象。

SEC 在加密领域看到的几个类别中，包含一个类别为数字证券。指引称，这些是符合在其他情境下证券定义的加密货币，但恰好被代币化。

例如，如果某个加密资产符合 Howey 测试的要件，它就是证券。这是 SEC 将监管的代币类别。

其他类别包括支付型稳定币、数字工具、数字收藏品和数字商品。通常这些并非证券，除非发行者或运营者采取可能符合证券监管的行动，例如对相关代币进行分额化。

我们建立了一个简单的加密资产分类体系——大多数并非证券——并阐明最高法院的 Howey 测试在加密资产是投资合同的一部分时的适用方式。

CFTC 表示将签署该指引，并依据《商品交易法》执行。市场参与者——从创新者和发行者到个人投资者——应审阅这一解读，以更好地理解 SEC 与 CFTC 之间的监管管辖权。该解读将刊载于 CFTC.gov 与《联邦公报》上。

众议员 Troy Downing 将该指引称为“非常积极”，但表示国会仍需通过市场结构立法，因为未来的政府可能会撤销这份解释性指引。这是一个很好的开端，因为这正是行业所期望的，并且允许一些人向前推进。Withers 律所合伙人 Chris LaVigne 表示，该指引“可预测地得出多数加密资产和许多常见的加密活动并非证券”的结论，尽管该机构在此领域仍保留作为执法行动的裁量权。

该指引将证券调查从资产或活动本身（这些资产或活动多数被视为不在SEC监管范围内的数字商品）移出，并将分析重新聚焦于这些资产或活动产生或被推广的交易与陈述上。这样，SEC 并未完全消除不确定性或其执法角色，因为它认为若以发行方核心管理努力所带来的利润承诺进行营销，即使某加密资产不是证券，也可以作为投资合同的一部分出售。被市场宣传为证券的加密货币，一旦那些承诺得到实现或不再起作用，最终可能被认定为其他性质；这可能比仅影响加密资产本身更广泛地影响证券领域。

在指南下对何种商品的界定尚不明确。

Jason Gottlieb 表示，《商品交易法》将商品定义为一系列产品（不包括洋葱和电影票房收入）、服务以及其他涉及现时或将来交割合同的事项；这一法律定义与指南中似乎使用的定义存在差异。

过去十年，CFTC 对加密领域的做法已演变，早期曾就比特币主张管辖权，因而似乎对非证券类加密货币拥有管辖权。他对 CoinDesk 表示，这一定义需要通过 market structure legislation 成文。

人们需要理解，司法管辖权仍然不确定。SEC 明确表示如果代币不符合这些标准，就没有管辖权。仅仅因为 SEC 没有管辖权，并不意味着 CFTC 也没有。Gottlieb 表示他曾参与在 Seventh Circuit Court of Appeals 的一个案件，寻求就此问题获得明确，但需要市场结构立法来清晰地授予 CFTC 对所有非证券类加密货币的管辖权，该立法的状态也仍然不确定。

参议员 Cynthia Lummis 表示，她预计在四月的最后几周可能进行文本修订。关于稳定币收益的问题可能通过达成一致来解决，即稳定币发行方及其合作伙伴不会用银行术语描述其产品，尽管她警告说尚未看到任何具体措辞。另一方面，几位消息人士告诉我，Clarity Act 可能要求 SEC 重新推敲其在加密领域对证券的定义。

参议员 Tim Scott 表示，立法者在伦理和监管机构法定人数等问题上也接近达成一致——这是法案中仍存分歧的一些领域。Downing 表示，市场结构法案需要兼顾消费者保护和反洗钱，同时又不能过度限制，以致于公司不敢开展任何业务。没有人愿意让坏人占据其领域，也没有人愿意让人们认为坏人利用这一工具做坏事。如果把这些条款设得过于狭窄，就不会有创新之举。

周五晚些时候，参议员 Angela Alsobrooks 与 Thom Tillis 告诉 Politico，他们就收益问题达成了一致，尽管截至发稿时尚未向银行或加密行业披露细节。