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U.S.-listed spot bitcoin ETFs have attracted about $1.4 billion in inflows over the past five days, even as bitcoin’s price has remained largely unchanged.

Bitfinex 的分析师认为 ETF 流入可能被误读为即时现货需求，因为授权参与者（APs）常在买入标的比特币之前创建并做空 ETF 份额，从而延迟真实的现货市场买入。这些份额由授权参与者（APs）创建和赎回，APs 是专门的金融机构，例如大型银行、做市商或经纪自营商。当对 ETF 的需求上升时，其价格可能在基金的净资产价值之上交易，促使 APs 创建新份额，卖给买家，并缩小价格差距。

通常，APs 会出售尚未持有的份额——这被称为做空。在一般市场中，卖空规则通常要求大多数投资者先借入股票，但监管机构允许 APs 几乎立即做空 ETF 份额，并在几小时后或直到下一个交易日买入相应的比特币，具体取决于创建是以现金还是实物交割进行。因此，ETF 需求可能在实际 BTC 现货买入被延迟时上升。等到那些实际的 BTC 买入发生时，往往会被市场其他地方的卖压所抵消，这有助于缓解对价格的看涨效应，并让比特币在更窄的区间内交易。

据 Bitfinex 的分析师称，这很可能有助于解释近期资金流入激增与价格行动乏力并存的现象。ETF 是一种汇聚资产的投资工具，持有比特币等资产并发行在股票交易所交易、如普通股票一样交易的份额。基金设计旨在密切跟踪标的资产的价值，每一份额代表对标的持有资产的权益。自 January 2024 起，美国共推出 11 只现货 ETF，自那时以来，这些基金累计登记的资金流入超过 $55 billion。