比特币在宏观不确定性和机构进展的背景下应走高，但定价仍像风险偏好资产。这是加密投资公司 Keyrock 的首席执行官兼联合创始人凯文·德帕图尔的观点，他认为市场对宏观条件和数字资产结构性进展的评估存在误读。世界上最大的加密货币在发布时的交易价格约为 73,000 美元。“如果回看 2025 年初至 2026 年，看看监管进展和机构采用等所有积极进展，大多数人会说这应该让价格爆炸性上涨，”凯文·德帕图尔说。
“宏观不确定性的增加应该提升比特币需求，然而事实并非如此。” “它仍然被定价为风险偏好资产。资金配置方面是后进先出，”他表示。“如果投资者这样认知，那么在压力时期他们会降低敞口。”从 Keyrock 的角度，与银行、资产管理人、发行方和交易所合作，2026 年感觉不像停滞，更像是在重新布线。
“2026 年感觉更像一个过渡年，而不是爆发性的一年，”凯文·德帕图尔说。“在以往周期中定义加密的很多东西正在比预期更快地消失，而真正有意义的部分仍在被构建，比如真实的金融正在链上推进。” “目标是让加密资产更易于客户访问，并重新布置金融市场的部分结构。”“当我与机构交谈时，一切都没有改变。热情程度、建设水平都没有放缓，”凯文·德帕图尔说。
过去的18个月标志着从概念到产品的跃迁。基金被代币化。稳定币大量涌现。基础设施已部署。
“代币确实存在，但往往只是作为包装层，而非具备变革性的工具。”他们已经构建了代币。我们仍然处在一个介于两者之间的阶段，”他说。
“这也是他把 2027 年和 2028 年视为真正拐点的原因。”“传统资本市场的规模要比加密市场大出数量级。”“即使只有很小比例迁移到链上，也可能超越加密市场此前的峰值。”“在 2027 年的过程中，我们可能会看到 RWAs 的规模增至与过去整个加密市场相当的水平，”凯文·德帕图尔说。
“换句话说，数字金融可能会超越加密，尽管不一定以价格驱动的繁荣形式出现。”“如果今天所有的应用都已完全实现，我们可能会看到一个繁荣的市场，”他说。“但现在并非如此。这是一个过渡阶段。”
监管清晰度仍然是一个门槛因素。凯文·德帕图尔将拟议中的 Clarity Act 指为“黄旗”，并非因为他怀疑其最终通过，而是因为时机很关键。“如果它被推迟两年，将产生重要影响，”他说。“法规得以通过对机构来说是一笔巨大的交易。这也是它们能够实现规模化投资的时刻。”这也是他认为“2027 和 2028 年才是数字市场真正拐点”的原因。
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