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北京汲取大萧条的教训。这个市场对未做好风险准备的人，尤其是缺乏经验的普通大众，设置了重重障碍。大萧条来临前夕，Mitchell’s Wall Street 的格言是：市场只会上涨。结果是，用于股票购买的贷款激增，靠保证金机制让普通人只需首付10%，其余部分借来。

1920年代的广告承诺如同月亮般美好，贫民翻身的故事成为当日新闻。然而，专业人士知道，当擦鞋匠给出投资建议、妻子抵押珠宝、甚至孩子也参与交易时，市场狂热的警报就会响起。表面之下（市场达到历史新高之时），基本面却在恶化：工厂放慢，汽车销量下降，建筑项目减少，机构投资者在经济数据恶化时撤离。上述对“20年代”的描述，可以原封不动地同时适用于1920年代和2020年代，二者同样适用。

中国共产党治理的家长式风格以否定散户在历史上靠绳子自救的可能性为前提。毕竟，中国的政策强调稳定而非投机性过剩。因此，针对私人加密交易的伟大防火墙并非任意之举，而是以社会后果为导向、通过算法实现的风险控制。由此不难看出，北京将香港提升为本地区的加密货币枢纽并非矛盾，也不是为了大陆散户市场的后门，而是一种校准。

从一开始，Securities and Futures Commission 就提醒“所有虚拟资产交易平台（VATPs）及其最终所有者，遵守所有适用的法律法规，包括但不限于防止大陆居民访问其任何虚拟资产相关服务，并采取一切必要措施，促使VATPs的控制实体及相关方亦如此。” 北京在全球流动性再路由方面并非被动旁观，而是一个大师级的策略家，香港被设计用来过滤混乱、吸收海外的新加密财富与创新，因而充当大陆的缓冲区。近期的打击行动，包括对触犯中国加密禁令的大陆居民的判刑，并非仅仅是注脚，而是提醒人们“伟大加密防火墙”将继续存在——建立在法律和艰苦经验之上。毕竟，在北京看来，加密的“去中心化投资”口号忽视了灾难性数学。

香港：沙盒还是盾牌？可叹，我们转向香港——一个在中国“一国两制”体制下存在的普通法岛。需要指出的是，与广泛的猜测相反，香港并不是大陆投资者在加密领域的漏洞。尽管北京认识到区块链的潜力，香港是北京应对国外流动性风险的战略答案，而非大陆投资者投机的渠道。伟大加密防火墙不仅是一个技术隐喻，而是北京设定的明确市场边界。没有纪律的民主化等同于几乎全方位的损失。

监管与伟大加密防火墙 北京对加密政策的取向聚焦于风险控制与市场纪律。伟大防火墙被视为监管边界，而不仅仅是技术门槛，旨在遏制散户参与并确保平台执行合规准入。在这种观点下，体制将资本引导至安全与稳定，同时抑制投机性过剩。香港在这一框架中被定位为对外资流入友好、便于进入的入口点，而不是大陆投资者的后门。Securities and Futures Commission 要求 VATPs 及其所有者遵守适用法律，并阻止大陆居民访问虚拟资产服务。这种距离使北京的战略利益得以维持，同时允许海外加密财富在受控的环境中流入。最近的打击行动，包括对违反禁令的大陆居民的起诉，强调了伟大加密防火墙的持久性。决策者警告称，若缺乏纪律的加密投资民主化将带来普遍损失，显示监管边界的持续有效性。