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稳定币承诺通过让美元可编程、可携带、即时结算来现代化货币，但其最具说服力的优势可能并非技术本身。它们带来不可否认的高效率：从新加坡到圣保罗的支付可以在几分钟内结清，而非数日，且没有外汇点差或中介费用。然而，这种点对点、钱包对钱包的转账能力可能超越传统的合规控制，形成监管执行的空隙。

在实施资本管制、货币不稳定或对等银行清算通道受限的国家，稳定币可能更像阴影美元化，使跨境价值转移脱离本地清算体系。没有中央运营者来强制执行，没有单一账本可以冻结，也无法保证参与者处于同一司法辖区。监管可能决定其长期价值，因为强行实施银行式规则可能削弱效率收益，而存在的漏洞可能催生并行体系，对执法造成挑战。

最近的报道显示，币安向伊朗受制裁主体转移了数字资产，金额约1.7十亿美元，这说明区块链的架构即便在受监管边界仍然严格的情况下，也会形成合规空隙。机构投资者在权衡稳定币策略时的担忧已不再是稳定币是否更快或更便宜；在许多情境下，它们显然更快也更便宜。预计在2025年有约1540亿美元的加密货币流向非法地址，创下纪录最高水平，非法交易量同比增长了160%，这凸显了为稳定币制定清晰政策的必要性。

金融行业曾经见过这种模式。看起来纯粹是技术层面的创新，往往之所以能成功，是因为它们利用监管差异，而非带来压倒性的效率提升。监管机构在权衡前进路径时，目标是在稳定币带来的效率收益与健全的防护边界之间取得平衡，防止滥用，并推动区块链的安全、可扩展落地。