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据新的链上数据，来自集中交易所的需求持续撤离，山寨币卖压已达到五年来的极端水平。剔除 Bitcoin 与 Ethereum 的山寨币买卖不平衡累计已跌至负数 $209 billion。In January 2025, demand and supply were roughly balanced。

在此期间的13个月里，该指标一直单向移动，反映出持续的净卖出。散户出局。聪明资金轮动。没有机构对山寨币的增持迹象。这不是一次回调。这是 CEX 现货市场上13个月的持续净卖出。

在此期间，比特币从其 2025 年 10 月的峰值（超过 $125,000）回落至 $65,800。另有分析显示，随着资金重新回流 Bitcoin，山寨币的交易量已急剧收缩。经历一次急剧回调后，比特币在 $72,000 与 $65,000 区间盘整，鲸鱼、长期持有者和机构的参与显著。在 Binance 上，比特币在 2 月 7 日占总交易量的 36.8%，此后一直保持主导地位。

山寨币占比 35.3%，而 Ethereum 占比 27.8%。与 November 比较，这一转变尤为显著，当时山寨币在 Binance 交易量中占比为 59.2%。至 February 13，该份额降至 33.6%，接近 50% 的收缩。在 August 2024、April 2025 和 October 2022 的调整阶段也出现了类似模式。

历史上，这类轮动往往体现防御性头寸，投资者在日益加剧的不确定性中倾向于比特币。市场仍处于 Bitcoin season，34 out of 100。分析师正关注这一数字是否会进一步降入 Bitcoin season，还是在未来几周转向 altcoin 看涨。