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BlackRock 的 BUIDL 基金资产管理规模突破了 10 亿美元。JPMorgan 在以太坊上推出了代币化货币市场基金。叙事已聚焦于一个简单的前提：把传统资产放到区块链上，两种世界便会合并。

代币化以全新形式复制现有工具。重塑市场结构的并非旧工具的数字化，而是永续合约的出现，使每一个传统市场都能够在链上24小时不间断交易，且来自单一自托管钱包。与传统期货不同，永续合约没有到期日，持续结算，消除了历史上因跨时间而产生的换仓摩擦。加密市场与传统市场之间的界限正变得在结构上变得无关紧要。

期货一直是统一的原始取向。数据早已超出实验阶段。根据 CoinCodeCap 和 BitDegree 数据，链上衍生品市场资本总额同比增长 654%，从约 25 亿美元增至 189 亿美元。到 2025 年底，去中心化交易所的月度永续期货成交量超过 1 万亿美元。

到 2025 年中期，Hyperliquid 独自每月处理 3570 亿美元的交易量。自那时起，市场变得更加多元，Aster 与 Lighter 等竞争对手取得了显著份额，将 Hyperliquid 的主导地位从约 80% 降至不到 40%。这样的分化并非弱点信号，而是链上衍生品基础设施日益成熟的体现。领先的现实世界资产永续合约协议 Ostium 已累计成交量 250 亿美元，且其未平仓合约中超过 95% 属于黄金、原油和外汇等传统市场，据 The Block 与 CoinDesk 报道。

在宏观经济动荡时期，Ostium 的现实世界资产交易量超过其加密资产交易量的四倍，在峰值日则达到八倍。中国宣布量化宽松后，外汇与商品永续合约的成交量激增 550%。当宏观事件推动市场时，交易者越来越在链上表达这些观点。两者的趋同也正从另一方向形成。

Coinbase 宣布 2026 年为“Everything Exchange”之年，目标覆盖加密货币、股票、预测市场与大宗商品，股票的永续合约正在开发中。dYdX 宣布计划引入如 Tesla 这样的合成股票的永续合约。无论是原生加密资产平台还是非原生平台，方向在所有主流平台上都是统一的。CME Group 于 2026 年 2 月 9 日开始 24/7 的加密期货交易，并在开发一项基于区块链的结算代币，配合 Google Cloud 提供的代币化现金解决方案。

CME 的加密交易量同比增长 92%，达到每日平均名义价值 130 亿美元，据 CoinDesk 报道。现有参与者并未观望。下一阶段在超越纯技术的层面继续展开。现在改变的不是技术本身，而是允许链上期货作为合法金融原始工具而非试验性工具的监管与抵押品基础设施。

2025 年 12 月 8 日，CFTC 启动数字资产试点计划，允许期货经纪商接受代币化国债、货币市场基金份额、稳定币、BTC 及 ETH 作为衍生品抵押品，以上信息据 CFTC 新闻稿。关于区块链原生抵押品、保证金、清算和结算的全面规则制定预计将于 2026 年 8 月完成。当全球最大的衍生品监管机构接受加密原生及代币化资产作为传统市场期货头寸的抵押品时，“加密”和“金融”之间的管辖墙将不再是结构性的，而会变为行政性的。

SEC 与 CFTC 通过“Project Crypto”加强这一方向，建立共享的分类法并实现协调监管，正如 Cleary Gottlieb 与 Morgan Lewis 所述。未来的规则制定将覆盖代币化证券、多资产平台的市场结构，以及对新模型的创新豁免。预计 2026 年将推出全面的两党加密市场结构立法。其影响是具体的。

一名自由职业的商品交易员用代币化国债作为黄金期货头寸的保证金，从个人钱包进行交易。一个家族办公室通过以稳定币作为抵押的链上永续合约对股票敞口进行对冲。一家小型做市商利用同一资本基础同时为加密货币、商品和外汇提供流动性。这些不是假设性的工作流程；它们是正在成形的监管基础设施的明确设计目标。

统一市场的形态：一个统一的抵押与结算层意味着目前分散在经纪账户、期货清算所和加密钱包中的资本可以集中。效率提升是结构性的，而非增量的。根据 CoinDesk 的数据，代币化资产在 2026 年有望超过 500 亿美元，而 2025 年为 185 亿美元。按 rwa.xyz 数据，代币化股票的月度转移量在过去 30 天内上升了 76%。

全球市场长期存在的持续性摩擦来自管辖区分割：不同资产、不同交易所、不同交易时段、不同中介。链上永续合约以全球公认的数字资产作抵押，持续结算，将这种碎片化压缩到单一层。结果并非新市场的产生，而是消除了曾使市场彼此分离的边界。但单靠基础设施无法推动采用。

缺失的层是界面。如今，访问链上期货仍需在不同平台之间切换、跨网络桥接资产、管理用于交易、消费和储蓄的分离账户。下一步是建立一个账户模型，使用户用于刷卡消费、在金库中赚取收益、并用于资助期货头寸的同一笔余额实现统一。

当消费、储蓄和交易都来自同一资本池时，“理财”与“交易市场”之间的运作区分将崩溃。这正是将基础设施接入转化为习惯性参与的用户体验转折点。基础设施的成熟速度快于界面，但差距正在缩小。抵押层存在，结算层正在形成，监管支架正在成型。剩下的，是接入的规范化，即这一统一市场嵌入日常理财体验的时刻，与查看银行余额无异。

几十年来，“传统”市场与“另类”市场之分一直被视为基本性特征。越来越多的迹象显示，这不过是基础设施尚未跟上发展速度的一个表象。