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CryptoQuant 的 比特币 牛熊市周期指标 已经跌入 熊市区间。该指标基于 P&L Index，该指数结合 MVRV Ratio、NUPL 和 LTH SOPR，形成对比特币的单一估值。P&L Index 与其 365天移动平均线 的距离，表明市场是在向牛市还是向熊市的格局转变。突破 365天移动平均线 表示看涨势头，跌破则表示进入熊市转变。

Maartunn 分享的图表 显示 该指标 在过去十年的数值。它在 2025 年底的几个月跌破零位，意味着 P&L Index 穿越到其 365天移动平均线之下。该交叉是熊市转变的信号，自那以后，随着价格走势持续走负，该指标进一步下行。近期读数达到自 2022 年熊市底部（FTX 崩盘后）以来未见的水平，表明 P&L Index 正接近极端熊市读数。

历史上，市场低点往往伴随此类极端读数，且该指标在反转之前常在极端熊区徘徊。分析师指出，尽管极端读数在过去与底部相吻合，但此阶段的持续时间尚不确定，时机仍然不清晰。