Coinbase（纳斯达克股票代码：COIN）宣布自两年以来首次季度亏损，而这家数字资产交易所的高管在财报电话会上对现场分析师提问显得格外不愿面对。2025年第四季度收入为17.8亿美元，较上一季度下降4.7%，同比2024年同期下降21.5%。公司在第四季度净亏损6.667亿美元，较第三季度的盈利出现显著转折，标志着其在从2022年的加密冬天复苏后近两年内的首次季度亏损。Coinbase还因代币价格下跌遭受7.18亿美元的打击，以及对未指明的战略性投资的降级带来3.95亿美元的损失。
随着BTC、ETH及其他知名代币上周价格急剧下挫，Coinbase CEO布莱恩·阿姆斯特朗在推特上表示，这只是加密市场多年来承受的另一个“市场周期”。阿姆斯特朗重申其观点：“我看不出你还能对加密货币保持除长期看涨之外的任何态度。”零售市场对一切加密事物的冷淡确实存在，这一点在Coinbase自身的第四季度数据中得到体现。出于某些原因，Coinbase在第四季度报告中未附上通常的交易量图表，因此无法判断各代币对交易所活跃度及Coinbase的盈利贡献。
Coinbase确实提供了头条级的交易量数据，显示第四季度消费者交易量下降6%至560亿美元，消费者交易收入下降13%至7.34亿美元。全年而言，消费者交易收入下降3.1%至33亿美元。Coinbase的10-K申报未提供第四季度的“月度交易用户”数据，但2025财年的数字为920万，较2024年增长10%。然而，全年总体交易量同比仅增长3%，反映了交易代币总价值的下降。
此外，Coinbase对“交易”的定义非常广泛，甚至包括对质押代币奖励的被动获得，这将那些不再积极交易的用户也算在内。尽管市场叙事仍在强调加密正从“主流街道”转向“华尔街”，机构交易量却下降了13%至2,150亿美元。然而，机构收入上涨37%至1.85亿美元，受Deribit大量衍生品清算推动，Deribit是Coinbase去年以29亿美元收购的平台。“其他”交易收入下降6%至6380万美元，下降原因被归咎于“市场条件走软下即时转账活动减少”。
这一降幅被Base（Coinbase的以太坊Layer-2网络）带来的“增长”收入所抵消，但Coinbase未提供具体规模。Coinbase的“订阅与服务”板块的收入较Q3下降3%至7.274亿美元，其中超过一半的3.641亿美元来自稳定币收入。该稳定币数字较Q3略增940万美元，但仍创该板块历史新高，使2025年稳定币总收入达到13.5亿美元，同比增长近50%。稳定币几乎占到Coinbase总收入的18.9%，这也解释了为何公司要为继续向持有USDC的客户提供“奖励”而在相关问题上坚决辩护。
第四季度，Coinbase在其平台上持有客户USDC市值178亿美元，同比增长18%。得益于与Circle的极为有利安排，Coinbase也从平台外USDC持有量中获得分成，这部分余额同比上升11%至584亿美元。平台外USDC对稳定币总收入的贡献份额更大，为1.92亿美元，超过在“Coinbase Products”中持有的USDC所贡献的1.72亿美元。Coinbase最近收缩了对普通客户的USDC奖励，仅保留给加入Coinbase One订阅服务的客户（月费按阶梯定价，范围从5美元至300美元不等）。
这一调整推动Coinbase One订阅达到近100万名历史新高的订阅者，进而将“其他订阅与服务”收入提升至1.517亿美元，比Q3增长6%，再次创下历史新高。第四季度的支出为15亿美元，比Q3高出9%，较去年同期高出超过两千五百万美元。导致亏损扩大最主要的贡献来自技术与开发、销售与营销，以及一般与管理支出。在经历自2022年开始的“加密冬天”后进行的大规模裁员后，Coinbase的员工数量已逐步回升，第四季度末达到4,951名。
过去12个月里，新增员工超过1,200名。Coinbase表示自2026年初至2月10日的总交易收入达到4,200万美元，约占第四季度总额的43%，约为第一季度中期的一半左右。Coinbase预计第一季度的“订阅与服务”收入将介于5.5亿美元至6.3亿美元之间，约占第四季度总额的75%-86%。Coinbase周四开盘价为153.20美元，约为去年7月时的三分之一左近。
周四收盘下跌8%至141.09美元，自年初以来已下跌超过三分之一。盘后交易则小幅上涨1.3%，若BTC、ETH及其他主要代币配合，后市有望上扬。Coinbase的平台在高流量期经常出现停摆，抑郁性更强的断线多发生在大规模抛售时。果不其然，当周四代币价格开始下跌时，Coinbase的用户发现无法访问账户。
自Coinbase宣布计划引入AI工具以在流量激增前做出预测，已过去18个月。Coinbase刚在北卡罗来纳州夏洛特开设了一家新的“客户体验中心”。目前大约有150名员工可能正在承受愤怒客户的抱怨，Coinbase表示该团队将随着时间推移扩大规模。鉴于公司在美国消费者金融保护局（CFPB）登记的投诉接近9,200条，比CFPB去年六月登记的数量多约1,200条，预计存在大量未处理的来电。
上周，Coinbase与美国联邦存款保险公司（FDIC）就Coinbase通过代理提起的针对该机构的诉讼达成解散。该诉讼指控FDIC在所谓的“Choke Point 2.0”行动中的作用。然而，Coinbase的首席法务官保罗·格雷瓦尔对FDIC的撤退表达了庆贺，称“多年的诉讼是值得的”，因为它据称提供了“OCP2.0及其铲除行业的协同行动”的“不可辩驳的证据”。
Coinbase最近指控澳大利亚银行未能纠正长期以来限制加密运作方进入的做法。Coinbase声称这些政策“对金融科技部门以及使用数字资产和区块链的人群造成了不成比例的影响”。但银行方面反驳称他们只是试图执行标准的反洗钱/反恐融资程序。Coinbase一直在此事中处于有利地位，开放其钱包以说服澳大利亚政界人士相信自己站在正义的一边。在澳大利亚2025年联邦选举期间，Coinbase捐出23万美元，几乎等于加密行业在此次竞选期间捐款总额的一半。
发表评论