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比特币在上周一度触及US$60,000，随后略有回升，留下山寨币的情绪受挫、投资者也在担心自己是否握有下一个“dead token”。与此同时，AI股票正像糖果店里的孩子一样抢走资本与关注度。欢迎来到加密市场最新的降风险阶段，在这里，耐心与比特币本身一样成为一种资产。

比特币自2025年10月高点下跌约50%，山寨币因资金向AI、防御性叙事以及更大、更具韧性的加密资产转移而明显落后。尽管回撤，机构参与、稳定币流动性、现实世界资产的代币化以及DeFi采用仍在增长，为市场情绪转向后中期机会奠定基础。据Binance分析，市场正处于两股强大力量之间：资金从投机性加密赌注转向AI和防御性叙事，以及以鹰派美联储预期、潜在政府关门担忧和全球贸易紧张为主导的宏观背景。

结果是一个短期内偏向耐久性胜过炒作的市场，迫使小型代币要么证明自身价值，要么悄然消失。对比特币而言，这次自去年十月的历史高点以来的50%回撤，更像是一场清洗而非崩溃——也许正在为下一章节铺路。投资者正在学习一种选择性关注的课程。

当比特币在US$60,000–65,000区间盘整时，山寨币继续落后，被2025年大量新代币推出拖累。去年发行的20.2百万枚新代币中，大约11.6百万枚已经从活跃交易中消失，许多几乎没有用户或收入。CoinGecko和Binance的报告显示，这些新进入者中超过一半经受了严重回撤，热炒的投机者在亏损中挣扎，而具备真实基本面的项目则在争夺曝光度。

然而，长尾市场并未完全死去。近期一些小型资产出现了低位波动，反映出早期去杠杆在很大程度上已经发生。换句话说，卖压正在减弱——并非买家已强势回归。与此同时，股市也在重新定价风险，尤其是在软件板块，AI驱动的颠覆性创新在相对意义上跑赢比特币，导致加密与科技之间出现流动性拉锯。

推动股市走高的同一个AI叙事，也是区块链最具说服力的应用场景之一：机器级支付、可编程货币与跨境结算。短期内，AI正吸走大量关注。中期，它可能成为加密领域最忠实的客户。

宏观因素仍然是主要驱动因素。1月美国就业报告显示新增130,000个职位，失业率为4.3%，表面上看似乐观，但在考虑2025年的基准修订后，潜在趋势仍然疲弱。美联储在即将上任的主席凯文·沃什领导下，短期内不太可能放松政策，保持流动性紧缩——这对比特币而言是一道阻力，因为它历来对全球资金流动变动敏感。

尽管回撤，结构性利好依然存在。现货BTC ETF的管理资产仅小幅下降，显示出一个粘性的投资者基础，专注于战略配置而非追逐动量。相较之下，数字资产库藏头寸的买家不再那么积极，表明资产负债表策略趋于保守。稳定币仍然充足，为未来链上交易提供稳定的底层基础设施。

现实世界资产（RWAs）与代币化已成为新的避风港。代币化的国债、商品和收益导向结构现总额近US$25亿美元，自2026年初以来，代币化黄金上涨超过50%。Tether Gold (XAUT) 的市值最近超过US$2.6亿美元，提醒人们即使在风险厌恶阶段，加密也能找到基石。

DeFi继续与传统金融融合。BlackRock 将其代币化的美国国债基金BUIDL的股份通过UniswapX实现可交易，并且购买UNI治理代币，显示机构对去中心化基础设施的信心。流动性存在；只是选择性强，等待合适的催化剂。

展望未来，市场仍将维持波动性，而宏观信号逐步明朗。比特币的实现价格约为US$55,000，标志着一个心理拐点，接近盈亏平衡的持币者可能放大波动。稳定币支撑稳固、RWAs在扩展、DeFi采用持续，机构正悄然将数字资产嵌入投资组合。

历史显示，当价格压缩但基本面向前时，信心会在表面之下积聚。一旦风险重新定价，这一阶段的赢家——具备实际用途、获得机构背书、或具备持久叙事的项目——往往会带动下一轮上涨。在加密领域，正如喜剧一样，时机至关重要：笑点往往在停顿之后才出现。