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自10月10日崩盘以来，全球主要加密市场的流动性一直薄弱且碎片化，价差扩大、挂单簿变薄被认为是比特币从约125,000美元下跌的原因。币安拒绝部分市场参与者声称内部故障导致崩盘的说法，而批评者则表示该交易所披露信息有限，助长了不信任和阴谋论。做市商和行业领袖表示，当日事件暴露了加密市场深度的结构性薄弱及对杠杆的依赖，暗示问题超出单一交易所，需要监管式审查。乍一看，10月10日的190亿美元流动性蒸发看起来似乎很常规：在比特币（BTC）这一最大加密货币暴跌的同时，主要交易所间迅速出现一连串清算，或对头寸进行强制平仓。

对许多人而言，世界上最大的加密货币交易所已成为这场崩盘的面孔，比特币在此次下跌中最大跌幅达12.5%，为14个月来最大。币安坚持称10月10日并非内部系统问题所致。该公司称事件是由“市场因素”推动，援引宏观经济压力、高杠杆、流动性不足以及以太坊网络拥塞等因素。币安表示其核心系统保持运行，并向受影响用户支付了大约2.83亿美元的赔偿。

对于一些人而言，这一解释并不足以令人信服，尤其是考虑到清算规模，190亿美元这一数字已被赋予过度的象征意义。化名“Bitcoin Realist”的用户在 X 平台上写道：“这是个笑话”，称10/10当天就清算了190亿美元，这简直是在向我们脸上吐口水。愤怒反映的不仅仅是一场单一的波动事件。对许多人而言，10月10日已成为对加密市场结构不信任的代理指标。

缺失的是公开评估与官方叙述。批评人士认为缺乏详尽的调查会滋生猜测。前美国商品期货交易委员会（CFTC）监管者萨尔曼·巴奈伊建议，应对10月10日进行调查，尽管他并未指控存在不当行为。巴奈伊写道：“无论你喜欢还是讨厌加密货币，监管机构都应对2025年10月10日进行调查”，并将其比作2010年5月6日的股市闪崩。他强调他并未声称发生了操纵。

一名交易员，绰号 Flood，暗示自10月10日以来，一家大型交易所一直在不断抛售山寨币，助长了关于库存拖欠的阴谋论。无论真假，在流动性消失、信心削弱时，这类说法往往会泛滥。更深层的问题是市场深度，而非单一交易所。10月10日最终更可能被人记住的不是清算数字，而是它揭示的市场结构问题。

在牛市中，挂单簿厚实、杠杆悄然累积、流动性充裕。熊市则暴露出相反的一面。流动性变薄、做市商撤离、波动性集中，下一次冲击将比预期更快到来。币安成为最容易的替罪羊，因为它是最大的交易所，因此也是最显眼的交易场所和显而易见的目标。但根本问题在于结构性。加密货币的流动性仍然依赖杠杆、条件做市和信心，而这一切在过去四个月里都已陷入空洞。

“我不知道币安在十月是否扮演了故意毁坏市场的角色，”在NYSE Arca曾任期权交易员的埃里克·克朗表示，“我可能会更倾向于显而易见的因素，即高杠杆、低流动性、通常无用或不受欢迎的山寨币技术，是大屠杀的配方，这正是发生的事情。” 一直是“何时”而不是“是否”的问题。