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加密货币 ETF 一直被宣传为传统金融与数字资产之间的桥梁，但它们不过是遗留的包装，剥夺所有权并限制链上效用。直接拥有资产可以实现真正的个性化和复利增长，而链上投资组合则支持可定制权重、税收优化、收益策略、治理参与，以及全天候自动再平衡。链上直接索引承诺取代中介，保留资产效用，并在实现多元化敞口的同时，保护投资者的控制权与灵活性。

ETF 是为链下世界而设计的，在那里市场每日收市，结算需数日，中介机构负责新发行和赎回。随着高额费用和静态指数的存在，其价值主张将逐渐恶化。今天，一个新纪元正在开启，资产的效用已超越治理和股息，交易可编程，财富在链上增长。这一根本缺陷在于 ETF 为链下市场设计。

加密ETF未能推动这一模式，实质上是在将链上资产嵌入到传统金融结构中。购买 ETF 即表示持有包裹在资产之上的包装，而非资产本身。有时发行方持有基础资产，剥夺了投资者的所有权。全球 ETF 资产中，只有三家机构——BlackRock、Vanguard、State Street——约占60%，总额超过11万亿美元，并掌控着显著的投票权。