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比特币在关键的链上成本基准水平附近徘徊，正测试支撑，这凸显了需要信心以防止价格滑入更结构性的弱势。短期持有者情绪仍然脆弱，若无法重新回到关键盈亏平衡区，将使最近买家面临重新的卖压。在更广泛的背景下，流动性仍是决定性变量，价格稳定性得以维持，尽管参与度较低，潜在突破的结果仍取决于重新出现的需求。现货价格未能维持向 Short-Term Holder Cost Basis 的上行势头，比特币已回落至一个浅度回撤。

现货 ETF 资金流似乎正在稳定，30日移动均线在一段资金流出后回落至中性，缓解了机械性卖压。现货 CVD 的偏向正在各交易场所改善，以 Binance 为领头，表明边际买盘压力正在回归，尽管 Coinbase 相对稳定。在衍生品领域，永久合约杠杆仍然低迷，资金总体中性，投机性头寸依旧谨慎且容易被震出。期权市场正转向下方保护，熊市偏斜与短期期权的隐含波动率上升，共同形成一种谨慎的基调。

在大约 $96.5k 的关键牛市-熊市阈值下交易，映照出过去熊市中在 Q1 2022 和 Q2 2018 所见的结构，显示市场反应会重新进入熟悉的格局。短期持有成本基准下轨与真实市场均值的敏感性，由于目前相当大比例的供给处于亏损状态而驱动。在这样的条件下，历史上对价格高度敏感的短期持有者群体更易在亏损中投降，给卖方带来额外的压力。这些价格水平代表市场进入更深熊市前的最后防线。