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以美元锚定的稳定币几乎垄断了整个市场，受流动性、监管与全球美元主导地位驱动。稳定币市场的总市值已超过3060亿美元，约有99%以美元计价。

非美元领域的实验，从国家货币到商品与篮子锚定设计，难以规模化。市值前五十名中，非美元稳定币寥寥无几。第一个是被制裁、以卢布挂钩、与 Garantex 相关联的代币 A7A5；第二个是 Circle 的 EURC，过去24小时的成交量仅为800万美元；第三个是追踪巴西雷亚尔的代币。

并非所有以美元计价的稳定币都一样。以太坊的 DAI 因为以其他加密货币而非法定美元作抵押，被视为软锚定稳定币。Ethena 将其 USDe 描述为“合成美元”，由加密资产及相应的空头期货头寸背书。

通过智能合约维持锚定的算法稳定币，在 TerraUSD 于2022年崩溃后，形象也遇到问题。一个失去锚定并拖累多家公司的算法稳定币，曾造成数十亿美元的损失，在行业留下持久的创伤。Terra 事件后，市场对纯算法稳定币的需求有限，市场已转向通过真实流动性、并能够在不同区块链上可靠执行来实现稳定的模型。

另一种可能是通过将稳定币与商品或资产篮子挂钩来打破美元垄断。2024年，顶级美元锚定稳定币 USDT 的发行方 Tether 推出 Alloy，这是一个以美元锚定但由 Tether Gold 进行超额抵押的代币，后者以存放在瑞士的实物黄金为支撑。但它并未获得广泛欢迎。其全摊薄估值接近5000万美元，24小时成交量仅为19,000美元。

Shade Protocol 在 Secret Network 上开发的稳定币 Silk 采用超额抵押、篮子化模型，旨在降低自我强化的死亡螺旋风险。它以包括美元、欧元、加拿大元、日元、黄金和比特币在内的一篮子全球货币和商品进行锚定。该篮子旨在吸收单个资产的波动，同时保持随着时间推移的购买力。据 CoinGecko 数据，其当前全摊薄估值为160万美元。

Shade Protocol 创始人 Carter Woetzel 描述称，打造非美元计价的稳定币是“终极的西西弗斯任务”，并将流动性、做市商与合规纳为阻止大规模采用的原因之一。他选择篮子模型，是因为他厌恶美元会被印发并通胀掉价，称之为“终极隐形税”。从第一性原理看，篮子锚定的稳定币在理论上是有道理的。但市场现在的需求及来自逆向观点的约束，往往使这类试验难以经历黄金时代的长久性。然而，许多这样的试验正在为真正的全球货币铺路。我认为不可避免地，这些模型会继续被探索，承认 Silk 可能比时代领先十年。

如果美元的全球主导地位下降，你将看到更多篮子锚定的实验。如果其主导地位增强，作为结算工具和流动性已基本统一，这类代币就不再有必要。随着政治紧张局势升级，金融界注意到对美元的信任放缓，可能加速去美元化。目前尚不清楚稳定币是否会跟随这一趋势。

Bohrer-Bilowitzki 指出，推动加密行业探索其他选项的原因不仅仅是对美元的信任。如果加密货币真要成为独立的基础设施，美元的主导地位应结束，但前提是市场开始重视长期稳定性而非短期便利。目前，激励结构偏向美元锚定，因为这是机构所理解、用户所期望的。

随着时间推移，这可能形成一种稳定币格局：美元背书的稳定币与本地稳定币并行存在，兼顾全球流动性与本地货币需求，并提升外汇效率。然而，从长远来看，单一货币依赖会成为负担。如果加密货币要成为未来50年的基础设施，而不是未来5年的工具，我们需要设计上不以任何单一国家的货币政策为结构绑定。关键在于市场是否会回报这种长期思维。