如果你闭上眼睛，召唤2020年的幽灵，你很可能闻到数字版的臭氧与火药味。这是 DeFi 夏季 的时代，一个看起来不像金融革命、而更像在发烧梦里玩的高风险街机游戏的时期。那时我们都是炼金术士，试图把食品代币 Yam、Sushi、Pickle 变成黄金。快进到 2025 年，景观已被改造。
过去五年的 DeFi 故事不仅是走向主流的故事；它是去中心化金融本质上的一种根本、分子级的变化。最大的转变是把现实世界资产和稳定币纳入原本纯粹投机的环境，林观察到。DeFi 已从高收益实验扩展为一个多元资产生态系统，现在包括国库产品、稳定币和机构级工具，创造出更平衡、功能更完善的金融格局。这是 DeFi 夏季向 DeFi 秋季的成熟，一个丰收与稳定的季节。
2020 年，我们在追逐幽灵。到了 2025 年，我们交易的是全球经济的基石。过去的高收益往往只是对晚入者的税；如今的收益来自政府债券与房地产的实际生产力。若把五年前称作“旧”，当时我们痴迷于 TVL。
我们看到数十亿级资金像体育场的记分牌一样堆积起来。但我们最终明白 TVL 是一个具有误导性的神。我们不再问“锁了多少？”而是问“实际在被使用的是什么？”没有通用指标，因为这取决于你在评估的对象，林解释。但一个新兴的重要指标是稳定币 TVL。它反映真实需求，且不能被原生代币机制膨胀，因此成为衡量真实使用与资金信任的更清晰的标准。看一个稳定币时，你不是在看一个“月球计划”或梗图。到了 2025 年，协议的健康取决于它吸引稳定、非波动性资本的能力。这一指标的转变，代表市场心理的根本转变：从赌博转向银行业。
多年来，密码朋克与赌徒们嘲笑大银行进入 DeFi 的想法。我们说：“他们永远不懂它。”“规章制度会阻止他们。”但银行并不是为了加入革命而进入 DeFi；他们是因为旧金融体系的管道在漏水，DeFi 提供了一套更快、更便宜、不可堵塞的新管道。大型机构，如银行，已经开始在 DeFi 投入部署。尽管如此，他们更可能通过合规工具进入，例如经 SEC 批准、并由 DTCC 清结算的链上股票，并在链上实施更严格的 KYC 流程。这不是 2020 年的 DeFi——在那时你可以只用一个钱包地址就交易数百万美元。这是一个受监管的、“许可”的 DeFi。
阿登将此视为全球市场新形态的诞生。与以往“狂野西部”式的 DeFi 不同，在最新的区块链分析与 KYC 技术的支持下，他们将创建一个更像离岸银行间市场和离岸外汇市场的 DeFi 空间。基于这两大市场的一系列成熟解决方案将被区块链化，变得更透明、更快。这是一个关键洞察。
同业市场——银行互相借贷的隐秘世界——是全球经济的引擎。把这个引擎搬到区块链上，银行获得了前所未有的透明度。在 2008 年危机中，银行停止放贷，是因为他们不知道谁具备偿付能力。在 2025 年的 DeFi 驱动同业市场中，偿付能力可以在链上以毫秒级验证。让“西装革履”的人踏入“穿连帽衫”的世界的桥梁，是现实世界资产（RWA）的代币化。在 2020 年，我们谈论过把世界放到链上。到 2025 年，我们真的在做。无论是一间柏林的分割产权公寓，还是一张美国国债，区块链已成为最终的记录账本。RWA 代币化是一个重要催化剂，但不是银行进入这一领域的唯一原因。银行最终追随资本流动，因此用户应明白，他们的美元就是一票。随着链上流动性增加，传统机构被迫重新设计系统以参与，这只会强化真实 DeFi 增长的现实性。每当零售用户把传统储蓄账户换成代币化的收益稳定币，银行就会损失一笔存款。为生存，银行不得不把那些美元带到链上。这是少数“弱势群体”凭借资本的强大引力迫使巨头就范的罕见例子。
安全吗？在 2020 年，答案是响亮的“否”。在 2025 年，答案是“是，但……” DeFi 比以往任何时候都更安全、也更直观，但每个用户都应以明确的目标与计划来使用它。借助更好的用户体验、更加清晰的边界，以及 AI 降低日常决策的复杂性，向主流采用的步伐正在加速。2025 年推出的 AI 作为“金融副驾驶”改变了游戏规则。用户不再需要翻阅成页的智能合约审计，而是可以让 AI 代理实时扫描协议漏洞，或用简单明了的英文解释某一流动性池的风险。复杂性并没有消失——只是被一层智能设计所掩盖。
从 2020 年到 2025 年的旅程，是一个市场在成长的故事。我们已经从“DeFi 夏季”的投机转向全球金融的“DeFi 标准”。我们看到了格里芬·阿登的愿景，在那里“离岸银行间市场”正在以透明的账本重建。我们看到了林薇安的务实，她认识到稳定币和 RWAs 已将行业锚定在现实之上。我们也看到了费尔南多·里略·阿兰达的诚实评估，他提醒我们，尽管取得进展，人类对简单和信任的需求仍然推动大多数用户走向集中式中心。2020 年，DeFi 是一个可能失败的实验。2025 年，DeFi 是一个必须运作的基建。狂野西部已被驯服，并非由警长，而是由工程师、银行家和数以百万计的用户促使他们的美元更适合放在区块链上而非金库中。故事并未结束。隐私与监管、去中心化与易用性之间的张力，将决定未来五年。但当我们从 2025 年的角度回望 2020 年的混乱时，只有一个明确的事实：我们不再是在玩游戏，我们是在以一个区块一个区块地构建货币的未来。
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