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代币解锁对市场来说可能是一把双刃剑。从经济角度看，高代币供给规模可能压低市场情绪，尤其是在潜在买盘压力薄弱的情形下。然而，即将到来的 657 百万美元的代币解锁正好在这个时刻到来。宏观方面，风险偏好情绪已回归。

自 2026 年初以来，资金净流入约达到 2,500 亿美元，只有约 40% 流入比特币。为何这很重要：这表明是一场以市场为主导的行情，而非以 BTC 为驱动的行情。然而问题仍然存在：这是全面的山寨币牛市开启吗？历史上，山寨币周期往往在 ALT/BTC 底部后突破而启动。

以 2016 年第四季度的周期为例：ALT/BTC 已触底，打破下跌趋势，2017 年第一季度到二季度经历了大规模的山寨币行情，将 Altcoin Season Index 推升至 100。值得注意的是，目前似乎正形成类似的格局。ALT/BTC 已下跌四年，RSI 极度超卖，MACD 在经历 21 个月后终于转为正向。这看起来是下跌趋势在 2025 年第四季度见底。

综合来看，技术面与宏观因素共同指向：即将到来的代币解锁可能为山寨币带来更充裕的流动性。但问题仍然存在：哪些山寨币将承受最大的供给冲击？本周将有超过 657 百万美元的代币解锁。然而时间安排有所差异：如 HYPE 与 APT 等一次性解锁可能会一次性抛向市场。

与此同时，线性解锁，如 SOL、TRUMP 和 DOGE，将每日释放 1 百万美元以上的供应，逐步增加市场供给。在一次性跳闸的山寨币中，如 Hyperliquid，举例来说，将释放近 3.3 亿美元的 HYPE。按当前市场价格，约有 1270 万枚 HYPE 将进入市场。链上数据显示，这一释放量看起来能够较好地承受压力。

据 CoinGlass 数据，Hyperliquid 的未平仓合约（OI）为 87.9 亿美元，超过 24 小时交易量的 70 亿美元，链上总锁仓价值（TVL）为 43 亿美元。这也使其成为头部 DEX 代币，强化了底部的强力买盘墙。再加上技术面因素，这有望将更多资金推向山寨币。如果这一趋势持续，下周或将最终使 ALT Season Index 与 BTC 相对突破，可能预示着下一轮山寨币周期的开启。

最终思考：像 HYPE 和 APT 这样的一次性跳闸解锁可能一次性进入市场，而像 SOL、TRUMP、DOGE 这样的线性解锁将逐步增加供应。超卖的 ALT/BTC、金叉趋势的 MACD，以及强劲的链上指标，可能推动市场主导的轮动，进而有望推动 Altcoin Season Index 相对 BTC 出现突破。