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Coinbase Global（COIN）在过去一个月内悄然下跌约12%，在过去3个月内下跌近39%，尽管如此，其3年累计总回报仍高于600%。尽管回撤，Coinbase 最新股价为$236.53，使其年初至今的股价回报基本持平。3年累计股东回报超过600%显示出长期加密周期的强大力量，近期的走弱则暗示势头正在降温，投资者在重新评估监管与交易量风险，而不是彻底放弃增长故事。如果Coinbase的波动让你重新考虑将资金集中在一家公司身上，这可能是探索其他高增长科技与加密相关想法的良机，借助高增长科技股与人工智能相关股票。

随着股价近期滞后于多年的强劲回报及其高目标价所暗示的巨大上行潜力，关键问题现在很简单：Coinbase 是悄然被低估，还是已经为其下一轮增长定价？在最近收盘价$236.53、市场普遍认为的公允价值接近$383的情况下，价差指向一个市场，可能低估了未来链上扩张与利润率。通过贝斯区块链平台及其贝斯超级应用的推出和采用，可能通过链上新型应用（如基于区块链的身份、创作者变现、去中心化金融服务）推动用户增长，促进生态锁定，并在整体结构中提升高毛利的基于服务的收入在总体结构中的比重，从而提升净利润率。然而，如果现货交易量持续下滑，以及成本较低的比特币ETF持续吸走Coinbase最具盈利性的零售资金流，这一乐观格局可能会瓦解。

我们的SWS DCF 模型给出截然不同的画面，认为Coinbase的公允价格约为每股109.54美元，相对当前的$236.53被高估。这意味着市场可能对长期现金流的乐观程度远超模型的假设，或简单地不在意。你认为哪一方更接近现实？请了解SWS DCF 模型是如何得出其公允价值的。