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在2025年，比特币市场波动性下降，原因是机构日益使用衍生品从闲置持仓中获取收益。由于机构卖出备兑看涨期权，比特币的年化30日隐含波动率从约70%降至45%。BTC年化30日隐含波动率的持续下降，在Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数中得到体现。这些指标显示未来四周价格波动性的预期。

两项指数年初约为70%，年末接近45%，并在九月降至35%的低点。这一稳步下降的趋势源于机构在现货市场头寸之上卖出看涨期权以获取收益。卖出期权就像在卖彩票——卖方在交易初期即可收取一笔溢价，若期权到期毫无价值，利润上限就会被锁定。多数期权最终会毫无价值，这使得卖方长期占据优势。

手握大量BTC或现货比特币ETF的机构，正通过卖出价外看涨期权来从这一格局中获利——这些更高执行价的看涨押注需要BTC发生大幅上涨才会兑现。对他们而言，提前获得的溢价成为一种简单的收益，尤其在价格乏力的时期。这股覆盖式卖出看涨期权的涌现，为市场带来稳定的期权供给，推动隐含波动率走低。现如今，超过12.5%的全量挖出比特币已囤积在ETF+国债中。

由于这些持仓本身不产生天然收益，卖出看涨期权成为2025年的主导资金流，对供给端持续对IV施压。Wintermute场外交易部负责人Jake Ostrovskis在致CoinDesk的简报中表示。对冲多头头寸的采用在很大程度上重塑了比特币期权交易，使BTC更接近传统市场的运作方式。2025年的大部分时间里，用于对冲下行风险的BTC看跌期权，在短期和长期到期日的交易中，持续以高于看涨期权的价格水平成交。这种看跌偏好与以往年度的格局形成对比，以前长期到期的期权往往带有看涨偏斜。