2025年，加密货币行业经历了深刻的结构性转变，确立了其从以散户投机为主的市场向日益由机构资本、合规基础设施和成熟的链上技术共同塑造的市场转型。据 CoinGlass 2025 Crypto Derivatives Market Annual Report（2025年加密衍生品市场年度报告），这一年清晰地成为数字资产演变的分水岭，重新定义了集中与去中心化市场中的市场结构、风险传导和定价权力。CoinGlass 将2025年形容为加密资产在全球金融体系中更加深度嵌入的一年。
衍生品市场在规模和复杂性上实现了显著扩张，取代了以往由高杠杆散户投机驱动的单一驱动模式，转而被多元化的机构需求所驱动。传统金融资本通过更清晰的合规路径进入市场，包括 BTC 现货ETF、受监管的期货与期权、并购，以及结构化财政策略。这一制度化进程与去中心化技术的并行进步相吻合。
链上衍生品在高性能应用链与以意图为中心的架构支持下，已成熟为中央化交易所的功能性替代方案，适用于特定场景，如抗审查交易与可组合策略等。尽管中心化交易所（CEXs）仍占据主导地位，去中心化平台在边缘地带开始施加可衡量的竞争压力。BTC 继续被视为高贝塔资产，其全年对全球M2的相关性，以及价格波动受流动性条件和风险情绪驱动。
BTC 在流动性扩张中从4万美元跃升至约12.6万美元，涨幅大部分由杠杆敞口推动。这些涨幅主要由β系数在2.5–3.0之间的推动，反映了对流动性扩张的杠杆敞口，而非独立的价值发现。因此，BTC 对流动性预期的变化异常敏感，在风险偏好下降的时期往往是首个被清算的资产。
地缘政治与政策不确定性在塑造2025年衍生品交易叙事中发挥了核心作用。美国转向以立法与许可为基础的框架，降低了以执行监管所带来的不确定性。欧盟则继续将消费保护与杠杆限制置于 MiCA 与 MiFID 的优先议程之上。
在亚洲，中国大陆维持强硬立场，同时香港和新加坡定位为合规测试场。值得注意的是，新加坡交易所推出 BTC 与 ETH 永续合约，标志着加密产品与传统金融基础设施的更深整合。阿联酋则在统一数字资产监管框架下崭露头角，成为区域合规枢纽。
CoinGlass 数据显示，2025 年 BTC 供应在交易所层面实现显著再平衡。交易所储备在四月达到约298万 BTC的峰值，随后进入持续去库存阶段，至11月中旬降至约254万 BTC。约43万 BTC 的净流出，约占15%，反映出向自我托管与长期持有的结构性转变，而非短线交易。
稳定币与数字资产国债（DATs）在2025年协同扩大，日益以基础层面的方式与传统金融体系对接。稳定币市值曾一度超过2300亿美元，全年链上清算量约达1.5万亿美元。在 GENIUS Act 等法规的支持下，稳定币巩固了其作为跨境支付和链上金融清算层的角色。
DATs 为机构投资者提供了通过合规的股票或基金工具来实现加密暴露的标准化途径。在峰值阶段，DAT持有的 BTC 与 ETH 市值超过1400亿美元，较上年翻倍以上。在2025年全年，公开DAT公司在11月前后将比特币总持有量从约60万BTC增至约105万BTC，约占理论总供应量的5%左右。
尽管“Strategy”（策略）仍是最大的持有者，但其占比从约70%降至略高于60%，较小型和中型DAT推动了增量增长。Real World Assets（RWAs）成为传统金融与链上体系之间的关键桥梁。代币化股票在2025年的市值增长达到2695%，这得益于监管宽松和全球对美国金融资产的强劲需求。
Ondo 与 xStocks 等平台成为代表性参与者，Bitget 与 Bybit 等交易所则支持流动性与交易。Bitget 报告称其股票合约交易量在第三季度环比激增4,468%，累计成交额超过100亿美元。2025 年全球加密货币衍生品市场达到前所未有的规模。
CoinGlass 估计全年交易量为85.7万亿美元，日均成交量约2645亿美元。10月10日单日峰值约为7480亿美元，凸显衍生品在市场加速阶段成为价格发现的主要场域。币安以25.09万亿美元的年度成交量领先，占全球市场的29.3%。
OKX、Bybit、Bitget 位列其后，连同币安合计约占全球衍生品总成交量的62.3%。在顶级之下，出现明显的“马太效应”降序，小型平台被迫寻找利基定位。2025 年全球衍生品未平仓合约（OI）呈波动轨迹。
在第一季度去杠杆阶段回落至870亿美元后，OI 于10月7日达到历史高点2359亿美元。十一月初的一次闪电式去杠杆在一天内抹除了超过700亿美元的头寸。尽管经历这次冲击，年末OI为1451亿美元，比年初增长了17%。
OI高度集中在头部平台之上。仅币安就约占日均OI的28%，前五大集中交易所合计超过80%，提升了流动性效率同时也放大了体系性风险。清算成为2025年衍生品市场最具标志性的压力指标之一。
CoinGlass 估计全年多空强平总额约为1500亿美元，日均约4–5亿美元的常规水平。在常规条件下，这些强平反映了高杠杆环境中的标准保证金调整，长期影响有限。系统性压力集中在若干极端事件，最显著的是10月10–11日的清算冲击。
单日披露的全市场清算超过190亿美元，考虑到延迟披露，CoinGlass估计真实名义规模可能达到3000–400亿美元。约85%–90%的清算为多头头寸，暴露出极其拥挤的多头结构。触发因素是一种外生宏观冲击：宣布对中国进口征收100%的关税并实行新的出口管制，快速将全球市场转入风险厌恶模式。
尽管 BTC 与 ETH 的回撤约为10%–15%，许多山寨币的跌幅却达到80%及以上，暴露出清算引擎、保险基金与自动去杠杆（ADL）机制的弱点。尽管事件规模庞大，未发生大规模机构违约，损失集中在特定策略和流动性不足的资产上。CME 正成为全球定价中心。
CoinGlass 指出，2025 年是芝加哥商业交易所（CME）确立自身为全球加密定价与风险转移中心的一年。机构参与度从被动的ETF敞口转向主动衍生品策略，重建了合规交易所市场与离岸场所之间的流动性壕沟。Spot-Quoted Futures（QBTC 与 QETH）的推出，是当年最具颠覆性的创新之一，显著降低了基差风险与展期成本。
随着ETF资产管理规模扩大，基差交易实现了标准化与大规模化，将传统利率与加密本地化收益率联系在一起。11月，CME 的加密市场组合创下创纪录的日均成交量，达到424,000张合约，名义价值约132亿美元，同比增幅为78%。其中以太坊衍生品的流动性尤为提升，ETH 期货日均成交量较上年同比增长355%（第三季度）。
CME 还进入多资产时代，推出 SOL 与 XRP 的期货与期权，体现机构对 BTC 之外的合规暴露需求。期权市场权力转移。期权市场经历了重大再平衡。
Coinbase 29亿美元收购 Deribit，将加密原生流动性整合进入合规框架； BlackRock 的 IBIT ETF 期权在 BTC 期权未平仓合约方面在2025年三季度超越 Deribit。在84亿美元资产管理规模的支持下，IBIT 成为全球最大的 BTC 期权工具，显示传统金融渠道在波动性定价中的日益主导地位。然而 Deribit 仍然掌控 ETH 期权市场超过90%，原因是缺乏可比的 ETF 期权。
去中心化金融衍生品、预测市场与钱包。去中心化衍生品也取得新里程碑。永续 DEX 的月度交易量在十月突破 1.2 万亿美元，呈爆发式增长。
Hyperliquid 在年初引领行业，未平仓合约达到 15 亿美元，并凭借自有 Layer 1 区块链实现接近 CEX 的性能。到年末，竞争加剧，市场朝多极化结构发展。加密预测市场迅速扩张，11 月累计交易量达到 520 亿美元。
仅 Polymarket 的交易量就超过 230 亿美元，日活跃用户接近 6 万，注册用户达到 135 万，凸显预测市场作为可信信息聚合工具的作用。Web3 钱包发展成为全面的链上入口。账户抽象、链抽象、MPC 与 TEE 等安全技术的进步，使开户门槛降至历史低位。
OKX Web3 Wallet 凭借超过五百万月度活跃用户成为领先者，币安钱包与 Bitget 钱包通过早期项目接入与 PayFi 融合获得关注。机会与风险并存的市场。CoinGlass 认为，2025 年是由机构资本汇聚、合规基础设施与链上创新共同推动的对加密市场的广泛再定价之年。
尽管基差套利、ETF 期权和高性能去中心化交易等机会不断增多，风险越来越集中在杠杆链条、清算体系和 DAT 融资结构上。展望2026年，报告强调行业的韧性取决于交易基础设施能否承受极端杠杆压力，以及全球监管趋同加速时资本是否能在合规市场与去中心化市场之间高效循环。
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