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以太坊鲸鱼正在捍卫自己的底部，但压力正在迅速积聚。尽管市场转为风险偏好，但仍未出现明确的轮动格局。在日线图上，以太坊的主导地位表现强势，11月下旬曾一度跌至 11.5%，随后回升至接近 13%，与 ETH 在 $3k-$3.5k 区间内横盘保持一致。ETH 在关键支撑位的盘整并非偶然，因为鲸鱼已捍卫其 $2,796 的成本基础——这是长期持有者的已实现价格——价格已在该水平反弹三次。

自 21 November 起，鲸鱼累计增持 4.8 百万 ETH，占流通供给的 4%，其持有量从 22.4 百万 ETH 增至 27.2 百万 ETH。这一累积与当前价格下约 $4.8 billion 未实现利润同步出现。在此期间，以太坊的主导地位与鲸鱼的已实现价格似乎保持一致，凸显了对 ETH 的支持。$2,796 的成本基础已成为随着市场环境演变需要关注的关键水平。

现在需要关注的关键指标是以太坊的预计杠杆比率（ELR），已上升至六个月高点 2.964。这意味着每持有 1 美元无杠杆的 ETH，就有约 2.96 美元的借贷敞口。随着杠杆上升，在缺乏宏观催化剂的情况下，脆弱的轮动和持续的波动性使去杠杆级联的风险偏高。因此，如果流动性条件恶化，ETH 可能仍承受进一步的卖压。