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乍一看，以太坊似乎并不起眼，但其内在远非表面所见。市场把注意力放在脆弱的短期价格表现上时，以太坊在链上活动中处于主导地位，并吸引着大玩家。仅以太坊主网就仍控制约68%的DeFi总锁仓价值，远超其他任何链。

价格叙事的驱动因素是什么？虽然基本面支撑着以太坊，但价格走势正受到其他因素的影响……主要体现在衍生品市场。在2025年，ETH期货活跃度达到创纪录水平。仅币安的ETH期货成交量就超过6.7万亿美元，几乎是去年的两倍。

每1美元现货ETH，就有近5美元流入期货市场。

结论：以太坊在DeFi总锁仓价值（TVL）中占比68%，再加上L2s后占比约70%。ETH的价格正被创纪录的杠杆推动，这解释了波动性与市场的错位。