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比特币的价格看起来可能让人觉得熟悉，但链上分析师詹姆斯·切克认为表面之下的市场变化远比大多数投资者意识到的要大得多。在最近接受 Cointelegraph 采访时，切克重新审视我们处于牛市还是熊市的问题。尽管比特币的交易价格接近相似的水平，他表示杠杆、投资者成本基础以及卖方行为都发生了显著变化，这些变化至关重要。

目前投入比特币的大部分资金是在较高价格时买入的，这导致大量持有者处于亏损之中，进而形成谨慎情绪。切克指出，本周期中最持久的神话之一是长期持有者从不卖出。链上数据显示，不同年龄段的币正以异常快速的速度回到市场。

这轮新供给推动了近期的价格行动，尽管相关叙述直到后来才跟上市场。他还对市场上关于 ETF、迈克尔·塞勒或企业金库已经吞下比特币的说法提出异议；虽然这些因素重要，但它们只是市场总活动的一部分。更重要的结论是比特币的规模和流动性之大，能够吸收大规模资金流入，而不会出现早期周期的波动性。

展望2026年，切克勾勒出一个既不盲目乐观也不完全悲观的框架。讨论还涉及主权采纳、投资组合构建及其他许多投资者常忽视的长期风险。