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在最近的抛售之后，考虑把比特币换成 MARA Holdings 吗？以下是对矿工的变化以及现在投资者最关心的事项。

比特币自其 2025 年 10 月的峰值下跌约 31%，同一时期 MARA Holdings 的跌幅更大。即便比特币价格走高，MARA 生产比特币的成本也大幅上升，挤压了其利润底线。

与直接拥有 MARA 相比，暴露于比特币的敞口可以更简单，在这个回挫中直接多持有实际的加密货币也没错。数年来，MARA 一直是专注于加密货币挖矿的专业公司。

早年以 Marathon Patent Group 的名义，该公司在加密技术方面积累超过十年的专业知识。2021 年 1 月，它首次购入 1.5 亿美元的比特币及部分矿机，随后为反映其新获得的加密货币焦点而改名为 Marathon Digital Holdings，并开启新的冒险。Marathon Digital Holdings 往往会放大比特币推动的市场波动。

如果加密货币上涨，Marathon 获利也会更多。面对比特币走弱的日子，Marathon 也会发表更深入的分析。2024 年春天，这种高度相关性在某种程度上断裂：比特币有几股力量在起作用。美国证券交易委员会（SEC）在当年 1 月批准了首批现货比特币交易所交易基金（ETF），促使资金大量涌入领先基金，如 iShares Bitcoin ETF（IBIT 0.95%）和 Bitwise Bitcoin ETF（BITB 1.03%）。三个月后，在验证下一个交易区块数据时，比特币矿工的奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。比特币历史上的第四次减半降低了其实际通胀率，并扰乱了比特币矿业的经济模型。购买算力设备的成本保持不变，而电费上升。当然，在接下来的一年半里，比特币价格翻了一番多，但对这些甜美矿工奖励的竞争也在加剧。2024 年 3 月，Marathon 的日均产出约为 28.8 BTC。18 个月后，日产量降至 24.5 BTC。由于比特币价格上涨，Marathon 的季度加密矿业收入在此期间上涨了 37%，同时，生产比特币的成本上涨了 82%。

MARA 的下一个新计划：数据中心、电力销售和 AI。Marathon 对尝试新点子并不陌生。公司在 2024 年 8 月再次改名，改组后的 MARA Holdings 扩大了业务计划，向其他公司出售电力和数据中心空间。这主要是在押注正在兴起的人工智能（AI）热潮，这一热潮与加密矿业社区共享大量基础设施。因此，您可能会看到 MARA 的股价走势随着时间推移逐渐和比特币的波动脱钩。公司仍在挖掘比特币并在公开市场购买更多币，尽管在 Bitcoin 矿区部署 AI 计算硬件仍处于早期阶段，但 MARA 正认真对待这项替代性业务。

MARA 的长期更具可持续性的计划在当前的低位价格下或许是一个不错的投资，但我并不急于忘记对比特币的关注。若有可能，我更可能在本次回撤时加码我的 Bitwise Bitcoin ETF 和直接持有的比特币，而不是增加 MARA 的头寸。我的确持有少量 MARA 股票，但在我的多元化投资组合中所占比例极小。我的比特币直接敞口显著更大，这一情况在不久的将来也不会改变。

MARA Holdings 再次成为一家截然不同的公司，其灵活的运营计划有望随着时间推移使公司在比特币市场上实现超越。原理很简单：在 AI 计算更具盈利时，尽量投向 AI 计算；当 AI 需求低迷、或比特币价格大幅折价，或两者皆有时，重新聚焦比特币挖矿。