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币安币（BNB）正在安静地做着大多数区块链谈论却从未真正做到的事情。它的周交易量约为75亿美元，超过以太坊、Solana、Base 和 Arbitrum。同时，它已成为 Franklin Templeton 和 BlackRock 等名字的代币化基金的试验场。乍一看，这似乎正是应当推动区块链原生代币上涨的那种进展。

然而，BNB 的价格约在$871左右，市场似乎并未被其所带来的进展所打动。链上用途与代币估值之间的差距，已变得难以忽视。

主要机构在 BNB 链上进行试验的原因相当直接。网络迅速、成本低，且已经能够在没有剧烈波动的情况下处理大量交易量。对于测试代币化基金或结算流的公司来说，可靠性比意识形态更为重要。Franklin Templeton 部署代币化基金，BlackRock 在 BNB 链上运行 BUIDL，这些并非关于投机，而是关于基础设施。这些都是受控的实验，旨在观察真实金融产品在真实条件下在链上如何运作。从这个角度看，BNB 链更像传统金融的沙盒，而不是一个纯粹的加密货币游乐场。JPMorgan 在同一条链上构建结算风格的基础设施，只会强化这一方向。hosting buidl 和 benji 并不等于 BNB 捕获它们的 AUM。集中化担忧和币安监管阴影造成持续的折价。即使基本面改善，市场价格仍在承受风险。

当前对 BNB 的定价表明市场认为该链有用，但对代币的潜力有限。这并不意味着 BNB 出问题。它意味着投资者正在将网络的成功与代币上涨潜力分离。如果价值捕获发生变化，或监管阴云散去，这之间的差距可能很快缩小。在此之前，BNB 链可能继续为世界上一些最严肃的链上金融试验提供动力，而其代币则讲述一个更安静的故事。就目前而言，市场的信息很清晰。仅靠实用性是不够的。最终决定价格的是这份实用性如何转化为价值。

讨论中最重要的一点是，单靠成交量并不能讲清全部。若手续费较低且大部分价值累积在其他地方，高使用率看起来可能很骄人，但对价格几乎没有太大推动。这也是为何一些交易量较低、但代币经济学更清晰的链条可以超越。BNB 链似乎在代币化金融的基础设施竞争中处于领先地位，但代币本身的评估标准却不同。

hosting buidl 和 benji 不代表 BNB 能捕获它们的资产管理规模价值。集中化担忧和币安监管阴影造成持续的折价。即使基本面改善，市场价格仍处于风险之中。