在12月初，美国新罕布什尔州宣布了他们所称的“世界第一只比特币支持的市政债券”。Munis——来自美国各州和城市的债券发行——是一个4.3万亿美元的市场。它们在美国47.8万亿美元的债券市场中占比很小，该市场由国债和公司债主导，但 munis 赋予了特殊的福祉。持有 muni 所得的利息免征联邦所得税，某些 muni 甚至允许贷方免缴州所得税。
这一税收优惠在未来四年总额为1830亿美元，长期在美国政治领域受到争议，允许地方政府以更低的利率借款。如果一家企业能够说服地方政府代其借款，就能享受这些较低的利率，宛如一种联邦对私人企业的补贴。所谓的“private activity bonds”是鼓励企业投资基础设施（如医院或公用事业）的常见策略。然而，州政府对基础设施的理解往往更广，也包括哪些公司可以获得更便宜的贷款。
新罕布什尔州的 bitcoin muni 为一项新思路打开了大门：持有比特币的公司能够为地方经济发展做点什么。这可能吸引 bitcoin treasury companies 或更多的 bitcoin miners 北上，在州立法机构考虑禁止对服务器农场的任何地方性限制之时。新罕布什尔州的这笔 muni 扩大了对经济发展定义。数字资产确实有趣，但尚不清楚它们如何创造增长。
数字资产确实有趣，但它们如何带来增长尚不清晰。
主权国家一直想花费尚未拥有的钱，并一直对为其债务创造市场感兴趣。在美国早期的共和时期，州政府把商业银行特许经营作为一种经济发展策略。作为印钞美元的字面许可，银行将被要求挖一条运河等基础设施。随着1837年特许银行的广泛失败，这一做法失宠，州政府越来越转向发行债券的联邦做法。
20世纪，国会多次重新审视对州债的免税，尤其是在为第一次和第二次世界大战筹集资金时，但州政府能够不受华盛顿干涉就筹集资金的原则一直存在。在大萧条时期，州政府开始以“工业开发债券”之名向地方拥护者发行债券以提供庇护。这种做法在世纪中叶迅速兴起，1956年的规模为600万美元，十多年后超过5亿美元。1968年和1986年，国会最终限制了这一做法，更清晰地界定了私人活动债券的含义，并按州对发行设置了上限。
在IRS提供数据的最新年份2022年，州政府发行了1190亿美元的私人活动债券。大部分用于建设机场、低收入住房和医院，以及支持非营利组织。New Hampshire’s Business Finance Authority，负责发行本州的私人活动债券，在这些限额之下仍有约8500万美元的容量，这意味着它有创造性空间，正如各州为寻找更具创造性的借款方式所感受到的压力一样。
“很难说何时成为一个州会更容易，” Municipal Market Analytics 的 Matt Fabian 说。这家研究公司解释说，随着各州承担更多义务（如气候变化带来的损失），财政赤字问题更常见，muni 发行也在增长。这些都减少了用于经济发展的空间。
通常，私人活动债券由未来的收入保障——来自公司，最终来自州。新罕布什尔州的债券中，公司将把比特币作为抵押品，托管保存。州政府发行债券，本质上将私营公司的比特币转化为现金贷款。
在过去六个月里，比特币的价值下跌了14%；州商务金融局负责人表示，该私营公司需要提供相当于债券发行额150%的比特币作为担保。Wharton 的金融学助理教授 Daniel Garrett 说：“这看起来很有趣，”但他表示“对我来说，为什么必须这样做并没有立即意义。” Garrett 的研究关注市政债券的开发回报，他说他无法弄清楚州政府从中获得的经济或公共价值。
新罕布什尔州、如同亚利桑那州和德克萨斯州一样，已批准设立 crypto reserve fund，这将允许其在州的应急基金中持有比特币，该基金是一些美国州为应对突发支出而设的工具。结合新债发行计划，储备基金使该州对加密货币保持友好。在这里，再一次很难理解州政府让替代货币实现流动性究竟换来了什么。它也可能在应急基金中持有欧元计价资产，或通过 muni 发行将欧元持有变现。Munis 可能成为让私营企业做事的创造性途径，但在弄清楚私营企业到底要做什么之前，新罕布什尔州的新债发行的问题，与大多数涉及加密货币的创新一样，仍是：“酷。可是为什么？”
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